整体：归母净利润同比增长28.5%

    　　2021 年上半年，平安银行实现营收/归母净利润分别为846.80 亿元/175.83 亿元，同比分别增长8.1%/28.5%。营收中，净利息收入/非利息收入分别为593.61 亿元/253.19 亿元，同比分别增长6.8%/11.3%。年化ROA/ROE 分别为0.77%/10.74%，同比分别上升0.1/1.41 个百分点。

    　　营运：高净值客户快速增长，财富管理业务发力报告期末，平安银行财富客户和私人银行客户分别达到102.39 万户和6.48 万户，同比分别增长9.6%和13.1%。零售客户资产和私人银行客户资产分别为29820.11 亿元和13432.90 亿元，较上年末分别增长13.6%和19%。

    　　财富管理业务手续费45.93 亿元，同比增长12.1%；其中代理基金/保险/ 理财收入分别23.79/8.43/3.28 亿元， 同比分别为172.6%/44.3%/33.3%。

    　　2021 年上半年，财富管理业务大幅发展，零售网点平均AUM 营收859.13 万，同比增长19.2%。

    　　资产负债匹配：零售贷款高速增长

    　　政策引导支持实体经济，降低实体经济融资成本，带动净息差下行至2.83%。

    　　贷款总额/公司贷款/票据贴现/零售贷款的余额分别为28748.9 亿元/9933.97 亿元/1254.64 亿元/17560.32 亿元， 同比增长14.61%/3.85%/-6.4%/23.86%。

    　　零售贷款中，个人住房贷款/新一贷/信用卡贷款/汽车金融的余额分别为6041.52 亿元/1489.00 亿元/5519.53 亿元/2774.15 亿元，同比增速分别为32.47%/1.78%/4.29%/12.58%。

    　　存款余额/公司存款/个人存款分别为28666.78 亿元/21325.92 亿元/7340.86 亿元，同比增速分别为15.3%/15.7%/14.2%。

    　　非息收入：手续费佣金支出大幅减少

    　　2021 年上半年，手续费及佣金收入173.98 亿元，同比增长20.4%。

    　　其中，结算手续费17.53 亿元，同比增长15.2%；代理委托手续费50.26亿元，同比增长7.9%；银行卡手续费收入94.13 亿元，同比增长4.9%；其他手续费收入33.53 亿元，同比增长21.7%。手续费及佣金支出32.9亿元，同比下降29%。

    　　质量：不良率下降，拨备覆盖率上升

    　　集团整体不良率1.08%，较上年末下降0.1 个百分点。企业（0.99%）和零售不良率（1.13%）持续下降。拨备覆盖率259.53%，较上年末上升58.13 个百分点。

    　　投资建议

    　　平安银行零售贷款高速增长，财富管理业务开始发力。预计2021-2023 年归母净利润分别为336.47/390.04/455.70 亿元，同比增长16.31%/15.92%/16.83%，对应EPS 分别为1.65/1.92/2.26 元。预测合理估值中枢为5434 亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情对居民消费行为的抑制强于预期;宏观经济增速逊于预期。