平安银行上半年业绩增速预计为上市银行领先水平，资产质量向好、拨备计提压力减弱对业绩带来显著正向贡献。公司私行、财富业务推进积极，财富管理和私行客户AUM 保持高增；继续做实核心指标，存款成本优化持续。公司2季末核心一级资本充足率为8.49%，关注后续资本补充情况。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩领先，拨备压力减轻贡献业绩表现

    　　平安银行上半年净利润同比增28.5%，增速预计居上市银行领先水平，拨备前利润同比增8.1%，资产质量的持续优化、拨备计提压力的减轻是最重要贡献因素。公司上半年营收同比增8.1%，较1 季度小幅放缓2.1个百分点。

    　　2 季度息差环比下行，负债成本管控战略成效持续平安银行2 季度息差环比下行8BP 至2.79%，主要受资产端收益率下行影响。2 季度负债端成本率环比持平为2.22%，存款成本率环比下降2BP至2.04%，其中企业定期、个人定期存款均环比下降6BP。资产端，2 季度资产端收益率环比下行5BP 至4.98%，贷款收益率环比下行21BP 到6.24%，主因公司主动优化个贷结构，加大对低风险业务和优质客群信贷的投放。

    　　零售与对公不良率环比下行，进一步夯实表内外资产质量平安银行2 季末不良率环比下行2BP 至1.08%。企业一般贷款/零售贷款不良率环比下行2BP/1BP。根据我们测算，2 季度年化不良生成率为1.35%，环比1 季度（0.86%）有所上行，但不良生成压力可控。2 季末拨备覆盖率达259%，环比上升14 个百分点；拨贷比2.80%，环比上升11bp。

    　　公司进一步夯实表内外资产质量，上半年信用减值中非信贷类减值损失占比为34%。

    　　估值

    　　考虑到公司资产质量向好，我们上调公司2021/2022 年EPS 至1.86/2.30 元/股（原为1.77/2.03 元/股），对应净利润增速为24.5%/23.7%（原为18.7%/14.9%），目前股价对应2021/2022 年市净率为1.21x/1.08x，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　经济大幅下行，资产质量恶化超预期。