平安银行1H21 营收增速8.1%，归母净利润增速28.5%，业绩靓丽。依托集团及科技赋能，经过前五年努力，平安银行已成为零售银行标杆，进入业绩释放期，ROE 有望提升。我们维持 “强烈推荐-A”投资评级，目标价28.6-30.2 元。

    　　事件：21 年8 月19 日晚间，平安银行披露1H21 业绩：营业收入846.8 亿元，YoY+8.1%；归母净利润175.83 亿元，YoY+28.5%；加权平均ROE 为10.74%。

    　　截至2021 年6 月末，资产规模4.72 万亿元，不良贷款率1.08%，拨贷比2.80%。

    　　评论：

    　　盈利增速亮眼，ROE 上升。1H21 营收增速8.1%，较1Q21 略微回落，主要系债市波动导致投资收益同比下降。1H21 归母净利润增速28.5%，较1Q21 显著提升，为15 年以来最高水平，主要为同比低基数及业绩改善。得益于盈利大增，1H21 加权平均ROE 达10.7%，同比上升1.4 个百分点，ROE 处于上升趋势。

    　　资产质量保持优异，拨备水平提升。1H21 不良贷款率1.08%，较年初下降10BP；关注贷款率0.96%，较年初下降15BP；逾期贷款占比1.46%，较年初微升4BP，资产质量保持优异。1H21 拨贷比2.80%，较年初上升43BP；拨备覆盖率259.5%，较年初上升58 个百分点，贷款拨备水平提升。1H21 总资产减值余额1033.7 亿元，较年初大幅增加302.41 亿元，风险抵御能力上升。

    　　负债成本下行趋缓，息差略降。21Q2 计息负债成本率2.22%，与21Q1 持平，下行趋缓。20Q2 负债成本率环比持平，主要系同业存单成本率环比上升11BP。

    　　考虑到，近期市场利率走低及存款定价新政，计息负债成本率仍有望小幅下行。

    　　21Q2 净息差2.79%，季度环比下降8BP；主要是生息资产收益率走低。21Q2贷款收益率环比下降21BP，主要是个贷收益率下降明显。

    　　财富管理发展较快。1H21 私行AUM 达1.34 万亿元，同比增长45.5%，增速亮眼，私行AUM 规模为股份行第二；零售AUM 已达2.98 万亿元，同比增长28.4%，增速略微放缓。1H21 财富管理手续费收入45.93 亿元，同比增长12.1%，占同期手续费收入的22.2%。

    　　依托集团及科技赋能，零售银行战略坚定且打法清晰，管理层能力突出且执行力强，平安银行已成为零售银行标杆。经过过往四年大力度的不良处置，存量不良基本出清，未来信用成本有望明显下降，进入业绩释放期。零售转型对业绩的贡献逐步释放，财富管理飞跃式发展，有望打开估值提升空间。维持强烈推荐-A 评级，维持1.7-1.8 倍21 年PB 之目标估值，对应目标价28.6-30.2 元/股。

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；财富管理发展不及预期等。