事件描述

    4 月20 日，平安银行发布2021 年一季报。

    事件评论

    业绩表现亮眼。2021 年一季度公司实现归属净利润101.32 亿元，同比增长18.53%，增速较去年全年加快15.93pct。从业绩归因来看，亮眼业绩主要来源于息差拖累收窄、非息贡献扩大以及拨备有效反哺，此外，费用集约以及实际所得税率下降亦为贡献因素，而规模贡献则略有下降。公司盈利能力提升，年化ROA、ROE 分别为0.90%、12.28%，较年初分别提升0.05pct、0.78pct。

    营收平稳增长，息差有韧性，中收表现强劲。一季度公司实现营业收入417.88 亿元，同比增长10.18%，较去年全年放缓1.11pct。其中，净利息收入同比增长8.51%，主要受益于息差有韧性，环比上升34bp 至2.87%，同比收窄幅度大幅下降。报告期日均生息资产余额较去年同期增长9.72%，较去年全年规模增幅（14.87%）下降。手续费及佣金净收入同比增长20.69%，增速较去年全年提升2.35pct，主要得益于财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务及理财业务等手续费收入增长。

    零售转型再进新阶，成果显著。第一，公司加快零售资产投放。零售贷款规模较上年末增长4%。第二，零售转型从资产端向负债端深化。零售存款较上年末增长5.4%，其中零售活期存款较上年末增长5.3%，存款结构持续优化，零售存款平均成本率较去年全年下降13bp。第三，高净值客群扩张及AUM 增长亮眼。一季度末公司零售客户AUM 为28026.10 亿元，较上年末增长6.8%，零售客户数11039.94 万户，较上年末增长3.0%，其中私银客户AUM 为12333.16 亿元，较上年末增长9.2%，私行客户数6.25 万户，较上年末增长9.1%。

    资产质量向好，对公不良继续下降。不良率较上年末下降8bp 至1.10%。潜在不良风险继续化解，关注贷款率较上年末下降5bp 至1.06%。风险抵补能力持续提升，拨备覆盖率245.16%，较上年末上升43.76pct。公司坚持对公做精策略，对公贷款不良率较上年末下降21bp 至1.03%，零售贷款不良率较上年末上升1bp至1.14%，零售贷款资产质量整体保持稳健，较去年疫情高点（20H1）下降42bp。

    投资建议：公司一季度业绩表现亮眼，息差有韧性且中收强劲，资产质量显著优化尤其对公不良持续下降，未来业绩弹性可期；同时，零售战略再进新阶，同时辅以对公做精策略，看好公司长期增长潜力。上调公司21/22 年归母净利润增速分别为20.04%、16.84%，对应最新收盘价（4 月20 日）分别为1.30、1.18 倍PB。

    风险提示

    1. 企业盈利大幅恶化影响资产质量；

    2. 金融监管超预期趋严。