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平安银行(000001)机构评级研报股票分析报告

 
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平安银行(000001):业绩亮眼 零售战略再上新阶

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-04-23  查股网机构评级研报

事件描述

    4 月20 日,平安银行发布2021 年一季报。

    事件评论

    业绩表现亮眼。2021 年一季度公司实现归属净利润101.32 亿元,同比增长18.53%,增速较去年全年加快15.93pct。从业绩归因来看,亮眼业绩主要来源于息差拖累收窄、非息贡献扩大以及拨备有效反哺,此外,费用集约以及实际所得税率下降亦为贡献因素,而规模贡献则略有下降。公司盈利能力提升,年化ROA、ROE 分别为0.90%、12.28%,较年初分别提升0.05pct、0.78pct。

    营收平稳增长,息差有韧性,中收表现强劲。一季度公司实现营业收入417.88 亿元,同比增长10.18%,较去年全年放缓1.11pct。其中,净利息收入同比增长8.51%,主要受益于息差有韧性,环比上升34bp 至2.87%,同比收窄幅度大幅下降。报告期日均生息资产余额较去年同期增长9.72%,较去年全年规模增幅(14.87%)下降。手续费及佣金净收入同比增长20.69%,增速较去年全年提升2.35pct,主要得益于财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务及理财业务等手续费收入增长。

    零售转型再进新阶,成果显著。第一,公司加快零售资产投放。零售贷款规模较上年末增长4%。第二,零售转型从资产端向负债端深化。零售存款较上年末增长5.4%,其中零售活期存款较上年末增长5.3%,存款结构持续优化,零售存款平均成本率较去年全年下降13bp。第三,高净值客群扩张及AUM 增长亮眼。一季度末公司零售客户AUM 为28026.10 亿元,较上年末增长6.8%,零售客户数11039.94 万户,较上年末增长3.0%,其中私银客户AUM 为12333.16 亿元,较上年末增长9.2%,私行客户数6.25 万户,较上年末增长9.1%。

    资产质量向好,对公不良继续下降。不良率较上年末下降8bp 至1.10%。潜在不良风险继续化解,关注贷款率较上年末下降5bp 至1.06%。风险抵补能力持续提升,拨备覆盖率245.16%,较上年末上升43.76pct。公司坚持对公做精策略,对公贷款不良率较上年末下降21bp 至1.03%,零售贷款不良率较上年末上升1bp至1.14%,零售贷款资产质量整体保持稳健,较去年疫情高点(20H1)下降42bp。

    投资建议:公司一季度业绩表现亮眼,息差有韧性且中收强劲,资产质量显著优化尤其对公不良持续下降,未来业绩弹性可期;同时,零售战略再进新阶,同时辅以对公做精策略,看好公司长期增长潜力。上调公司21/22 年归母净利润增速分别为20.04%、16.84%,对应最新收盘价(4 月20 日)分别为1.30、1.18 倍PB。

    风险提示

    1. 企业盈利大幅恶化影响资产质量;

    2. 金融监管超预期趋严。

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