事件：
4月20日，平安银行（000001.SZ）发布2020年一季度报告，一季度实现营业收入417.88亿元，YoY+10.2%；归属于上市公司股东的净利润101.32亿元，YoY+18.5%。
加权平均净资产收益率（年化）同比提升0.78pct至12.28%。
点评：
1）营收维持两位数增长，盈利增速大幅提升
一季度， 平安银行营业收入/ 拨备前净利润/ 归母净利润同比增速分别为10.2%/10.0%/18.5%，营收自2018 年以来维持两位数增长，显示出较强的成长性。
资产质量持续向好情况下，拨备计提需求趋缓，但仍维持了一定强度，1Q21 计提信用及其他资产减值损失共计166.97 亿元，占拨备前净利润的56.5%（VS 1Q20占比59.2%，2020 占比65.7%），归母净利润增速大幅提升至18.5%（1Q20 同比增速14.8%，2020 年同比增速2.6%）。
2）规模增长叠加息差韧性，驱动净利息收入同比增长8.5%平安银行一季度净利息收入同比增长8.5%，主要得益于资产端规模的扩张的同时，负债成本管控较好，使得息差具有更强韧性。
规模维持高增速，贷款占比进一步提升。一季度，生息资产较上年末增长2.7%（YoY+11.2%）、贷款较上年末增长4.2%（YoY +13.7%），贷款占生息资产比重较上年末提升0.9pct 至62.1%。
负债成本压降对息差形成有效支撑。尽管一季度有存量贷款重定价等不利因素影响，平安银行净息差仍录得2.87%，季环比仅下降1BP。资产端，生息资产收益率5.03%（YoY -28BP,QoQ -3BP），主要受到贷款收益率下行拖累。贷款平均利率较1Q20下降52BP 至6.45%，对公信贷收益率下降与行业趋势一致，零售信贷收益率下降主要是由于公司主动加强向优质客群倾斜；负债端，付息负债/存款/活期存款较上年末增速分别为2.0%/2.5%/7.8%，计息负债成本率2.22%（YoY -32BP,QoQ-3BP）。公司2020 年起推出新三年战略举措，并将负债成本管控提升至全行战略高度，主动压降高成本存款，以“金融+科技”拓展低成本存款，活期存款快速增长带动存款成本优化，存款成本率2.06%（较1Q20 -36BP，较2020 -4BP）。
3）手续费收入同比高增，非息收入占比较1Q20 提升1.1pct 至28.8%一季度，非利息净收入同比增长14.5%至120.22 亿元，主要是财富管理、信用卡、对公结算及理财业务等手续费增长贡献，非利息净收入占比同比提升1.1pct 至28.8%。未来大财富管理业务发展空间值得期待，有望持续提升中收贡献。一是零售客户AUM 较上年末增长6.8%至2.8 万亿元，零售客户数较上年末增长3.0%至1.1 亿户，财富客户较上年末增长5.8%至98.86 万户，私行达标客户较上年末增长9.1%至6.25 万户，为拓展大财富管理业务奠定坚实基础。二是理财转型进展较快，表现为平安理财正式开业后各项业务有序推进；同时，老产品已压降至24%、非保本已清零、提前一年完成理财非标问题资产回表等方面。三是集团协同效应有望从客群的丰富、产品体系的完善、渠道的拓展、项目资源的获取等维度提升大财富管理业务综合竞争力。
4）资产质量持续改善，风险抵补能力增强
不良贷款率较上年末下降8BP至1.1%。其中，个人贷款不良率较上年末微升1BP至1.14%，企业贷款不良率较上年末下降21BP至1.03%，对公不良率已低于零售不良率；关注贷款率较上年末下降5BP至1.06%；虽然逾期贷款率较上年末微升1BP至1.43%，但逾期60天以上贷款占比较上年末下降11BP至0.97%，逾期90天以上贷款占比较上年末下降2BP至0.86%，逾期60天以上及逾期90天以上贷款偏离度分别为0.88和0.78。资产质量边际向好的同时，公司仍保持较强的不良资产处置力度和拨备计提力度，一季度计提拨备166.97亿元。其中，贷款减值准备占比76.7%，非信贷类准备占比23.3%，预计是对表外资产进行了前瞻性的风险抵补安排；拨备覆盖率较上年末大幅提升43.76pct至245.16%，拨贷比较上年末提升0.32pct至2.69%。
5）资本充足水平稳中略降，未来或存在资本补充需求截至一季度末，平安银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为8.67%/10.81%/13.20%，较上年末分别下降2BP/10BP/9BP。平安银行近年来延续较快业务发展势头，2020 年加权风险资产同比增速高达13.2%，考虑到其较高的成长性，以及如果入选国内系统重要性银行（D-SIBs）可能面临的更高监管资本要求，未来或存在资本补充需求。
盈利预测、估值与评级：平安银行一季度业绩表现亮眼，近年来零售转型效果受到资本市场认可，资产质量进一步夯实基础，为后续拨备回补利润预留了空间，有望为盈利乃至股价提供有力支撑。维持2021-23 年EPS 预测为1.69/1.89 元/2.10 元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下行，部分企业和个人还款能力承压，拖累资产质量。