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平安银行(000001)机构评级研报股票分析报告

 
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平安银行(000001)一季报点评:利润继续大幅提升 资产质量持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2021-04-22  查股网机构评级研报

投资要点:平安银行的一季报依然交出了满意的答卷,利润大幅提升的同时,资产质量也进一步向好。我们持续看好平安银行的表现,维持“优于大市”评级。

    利润继续大幅提升。2021 年Q1 营收同比增长10.2%,归母净利润同比增长18.5%,利润增速更是2015 年以来的新高,这还是在去年Q1 投资端表现较好基数较高下取得的成果。营收中,非息收入依然保持较快的增长,同比增长了14.55%。

    活期存款提升推动负债成本优化。 2021Q1 存款余额较2020 年Q4 增长2.5%,但活期存款余额增长7.8%。活期存款占比的持续提升,使得存款成本较2020 年Q1 和2020 年分别下降 36 bp 和17bp。

    财富管理表现依然优秀。2021 年 3 月末,平安银行管理零售客户资产28026.10亿元,较上年末增长 6.8%;零售客户数 11039.94 万户,较上年末增长 3.0%,2020 年同期增速分别为7.8%和1.6%。私行方面2021Q1 平安银行财富客户98.86 万户,较上年末增长 5.8%,其中私行达标客户6.25 万户,较上年末增长 9.1%;私行达标客户 AUM 规模 12333.16 亿元,较上年末增长 9.2%,去年同期分别为5.2%,7.7%,9.8%。

    资产质量继续向好。2021 年Q1 的不良率为1.10%和2020 年Q4 相比下降了8BP,关注类贷款则从1.11%下降至1.06%,同时拨备覆盖率从2020 年Q4 的201.40%提升为2021 年Q1 的245.16%。

    投资建议:平安银行一季报的资产质量表现十分优秀,营收和利润方面也表现出色。我们预测2021-2023 年EPS 为1.66、1.94、2.27 元,归母净利润增速为19.56%、15.81%、15.87%。我们根据DDM 模型(见表2)得到合理价值为23.38元;根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为1.5 倍(可比公司为0.75 倍),对应合理价值为24.96 元。因此给予合理价值区间为23.38-24.96 元(对应2021年PE 为14.08-15.03 倍,同业公司对应PE 为6.26 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降。

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