业绩增长与资产质量改善明显。2021 年1-3 月，平安银行实现营业收入417.8 亿元，同比增长10.2%；归母净利润101.3 亿元，同比增长18.5%；PPOP为296.2 亿元，同比增长10.0%。不良率为1.10%，较2020 年报-8bps，拨备覆盖率为245%，较2020 年报+43pct。

    　　私行财富AUM 维持高增，零售数据亮眼。截至2021 年3 月末，平安银行管理零售客户资产（AUM）28,026.10 亿元，较上年末增长6.8%；零售客户数1.1 亿户，较上年末增长12%；平安口袋银行APP 注册用户数1.1 亿户，较上年末增长4.2%，其中，月活跃用户数（MAU）3,796 万户，同比大幅增长22%。2021 年一季度，平安银行深入推动基础零售“做实”，通过升级组织架构及业务模式，在获客、经营、平台建设、客户服务等方面取得了新的阶段性成果。

    　　息差基本稳定，负债结构优化。2021 年一季度，净息差为2.87%，分别较2020 年同期与2020 年末-1bps 和-1bps，基本持平。2021 年一季度存款成本率2.06%，较去年同期及去年全年分别-36bps、-17bps，存款成本持续优化。贷款收益率环比-6bps 至6.45%，其中个人贷款收益率环比-14bps 至7.85%，企业贷款收益率环比-2bps 至4.09%，主要为贷款利率下降所致。结构方面，吸收存款2.7 万亿元，环比+2.5%，其中企业、个人贷款分别环比增长1.5%、5.4%。

    　　资产质量进一步改善。2021 年一季度，不良率为1.10%，较上年末的1.18%下降8bps；关注类贷款占比1.06%，较上年末下降5bps；逾期贷款占比1.43%，较上年末略微下降1bps。加回核销的单季年化不良净生成率为0.88%，环比-2.1%。2021 年3 月末，贷款减值准备余额为748.28亿元，较上年末增长18.4%；拨备覆盖率为245.16%，较上年末增长43.76%，风险抵补能力持续提升。

    　　投资建议：公司业绩数据优异，负债成本持续改善，当前平安银行历史不良资产已基本清出，零售业务数据亮眼，财富管理转型有望打开业绩上升通道。维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期下滑；资产质量超预期下滑。