事件公司发布了2021年一季度报告。

    　　公司业绩表现超预期，归母净利同比增长18.5% 2021Q1，公司实现营业收入417.88 亿元，同比增长10.2%；实现归母净利润101.32亿元，同比增长18.5%；年化加权平均ROE 12.28%，同比增长0.78个百分点；基本EPS0.42 元，同比增长5%。得益于生息资产规模增长、手续费收入高增、拨备计提压力减弱，公司业绩表现靓丽。

    　　对公业务资产负债结构优化，负债成本压降助力息差逐渐企稳2020Q1，公司实现利息净收入297.66 亿元，同比增长8.51%；净息差为2.87%，环比下降1 个BP。受益负债成本压降，公司息差逐渐企稳。

    　　2021Q1 公司生息资产平均收益率5.03%,环比下降3 个BP；计息负债成本率2.22%，环比下降3 个BP。资产端，量长价稳，零售投放加快，高收益个贷占比提升。2021Q1，公司生息资产日均余额42018 亿元，环比增长5.46%；发放贷款和垫款平均余额26140.71 亿元，环比增长6.4%,平均收益率6.45%，环比下降6 个BP。其中，企业贷款和个人贷款日均余额分别为9784.65 亿元和16356.06 亿元，环比分别增长4.4%和7.63%，占比分别为37.43%和62.57%；平均收益率分别为4.09%和7.85%，环比分别下降2 个BP 和6 个BP，对公贷款利率降幅收窄明显。负债端，公司主动压降高成本存款，发挥“金融+科技”优势拓展低成本存款，存款结构调整，成本实现压降。2021Q1，公司吸收存款26972.91 亿元，环比增长7.12%，平均成本率2.06%，环比下降4个BP；其中，企业存款平均余额20193.65 亿元，环比增长7.04%；企业存款平均成本率 1.98%，环比下降 3 个BP；企业活期存款日均余额6882.49 亿元，环比增长9.91%，在企业存款日均余额中的占比为34.08%，环比上升0.89 个百分点。个人存款日均余额6779.26 亿元，环比增长7.36%；个人存款平均成本率 2.29%，环比下降9 个BP；个人活期存款日均余额 2254.19 亿元，环比增长5%，在个人存款日均余额中的占比为33.25%，环比下降0.75 个百分点。

    　　非息收入快速增长，中间业务表现靓丽2021Q1，公司实现非利息净收入120.22 亿元，同比增长14.5%；占比 28.77%，同比上升1.10 个百分点。其中，实现中间业务收入84.81 亿元，同比增长20.69%，主要受财富管理业务、信用卡业务、对公结算业务及理财业务等手续费收入增长推动；实现其他非利息净收入35.41 亿元，同比增长2.1%。

    　　资产质量持续改善，未来不良压力减弱 公司进一步夯实资产质量，不良以及关注类贷款占比实现双降。截至2021Q1，公司不良率1.1%，较上年末下降0.08 个百分点。其中，个贷不良率1.14%，较上年末微增0.01 个百分点；企业贷款不良率1.03%，较上年末下降0.21 个百分点。关注率1.06%，较上年末下降0.05 个百分点。逾期60 天以上贷款及逾期90 天以上贷款的占比分别为0.97%和0.86%，较上年末分别下降0.11 和0.02 个百分点。公司风险抵补能力进一步增强。截至2021Q1，公司拨备覆盖率245.16%，较上年末上升 43.76个百分点。随着宏观经济持续复苏，信用风险压力缓解，未来不良生产压力减弱。

    投资建议 公司背靠中国平安，持续受益集团“金融+生态”战略；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，全面构建零售、对公、资金同业“3+2+1”经营策略，科技赋能不断深化；信贷规模持续增长，零售投放加快，负债业务优化，成本压降，资产质量持续改善，未来不良压力减小。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2021-2022 年EPS1.72/2.00 元，对应2021-2022 年PE12.61X/10.87X。

    风险提示 宏观经济增长低于预期的风险，监管持续收紧的风险。