事件：21 年4 月20 日晚间，平安银行披露1Q21 业绩，为A 股首家发布一季报的上市银行。1Q21 平安银行实现营业收入417.88 亿元，YoY+10.2%；归母净利润101.32 亿元，YoY+18.5%；加权平均ROE 为12.28%。截至2021 年3月末，资产规模4.57 万亿元，不良贷款率1.10%，拨贷比2.69%。

    　　评论：

    　　盈利增速大幅上升，ROE 反转上升。1Q21 营收增速10.2%，较20 年的11.3%略微回落，系息差平稳之下资产规模增速下降带动利息净收入增速走低。1Q21归母净利润增速18.5%，较20 年大幅改善，为15 年以来最高水平。得益于盈利大幅增长，1Q21 加权平均ROE 达12.3%，同比上升0.78 个百分点。21Q1 核心一级/一级/资本充足率为8.67%/10.81%/13.2%，较上年末保持平稳。考虑到D-SIBs 附加资本要求即将实施，平安银行核心一级资本未来存有一定压力。

    　　资产质量保持优异，拨备水平提升。21Q1 不良贷款率1.01%，较年初下降8BP；关注贷款率1.06%，较年初下降5BP；逾期贷款占比1.43%，较年初微升1BP。

    　　平安银行资产质量已进入上市银行优秀行列。1Q21 贷款信用成本2.45%，较20年的2.79%有所下降。1Q21 贷款减值余额748.3 亿元，拨贷比2.69%，较年初上升32BP；拨备覆盖率245%，较年初上升44 个百分点，拨备水平提升。

    　　负债成本下降，息差平稳。1Q21 计息负债成本率2.22%，较1Q20 的2.54%大幅下降，较20Q4 的2.25%小幅下降。1Q21 负债成本率环比降幅不大，主要系同业存单成本率环比上升7BP。由于生息资产收益率走低，21Q1 净息差2.87%，环比下降1BP。不过，得益于信贷结构向零售倾斜等，平安银行净息差处于上市银行较高水平。

    　　零售转型继续跑步前进，核心指标亮眼。21Q1 私行AUM 达1.23 万亿元，较年初增长9.2%，私行AUM 规模为股份行第二；零售AUM 已达2.80 万亿元，较年初增长6.8%；零售客户数已达1.1 亿户。1Q21 汽车贷款余额2631 亿元，较年初增长6.8%，按揭及持证抵押贷款余额5702 亿元，较年初增长7.9%，而风险较高的新一贷及信用卡贷款增长缓慢，这反映了信贷投放风险偏好有所下降。

    　　1Q21 零售贷款1.67 万亿，同比大增22%，零售贷款占比已达60%。1Q21 财富管理手续费收入25.4 亿元，同比大增50.2%，带动非息收入同比增长14.5%至120 亿元。

    　　依托集团及科技赋能，零售银行战略坚定且打法清晰，管理层能力强且执行力强，平安银行已成为零售银行标杆。经过过往三四年大力度的不良处置，存量不良基本出清，随着风险偏好降低，未来信用成本有望明显下降。零售转型对业绩的贡献逐步释放，财富管理飞跃式发展，打开了估值提升空间。维持强烈推荐-A 评级，给予1.7-1.8 倍21 年PB 之目标估值，对应目标价28.52-30.2 元/股。

    　　风险因素：1、金融让利，息差收窄等；2、零售AUM 增长低于预期等。