利润增幅显著，财富+对公靓丽

    　　公司于 4 月 20 日发布 2021 年一季报，1-3 月归母净利润、营收、PPOP同比+18.5%、+10.2%、+10.0%，增速较 2020 年+15.9pct、-1.1pct、-2.0pct。

    　　财富管理放量增长，降负债成本持续显效，资产质量持续向好。我们预测2021-23 年 EPS 1.73/2.04/2.41 元，目标价 28.41 元，维持“买入”评级。

    　　私行财富+对公协同表现抢眼

    　　零售端聚焦中高端客群，3 月末私行客户同比+32.7%，增速较 20 年提升1.9pct；私行 AUM 同比+53.0%，占零售 AUM 比例较 20 年提升 1pct 至 44%。

    　　财富管理收入同比+50.2%。对公端战略客群贷款/对公贷款较 2020 年末+0.3pct；集团协同下综合金融成效突出，Q1 复杂投融资规模同比+40.9%，与集团合作新增投融资规模同比+72.3%，沉淀存款中活期占比超 50%。

    　　负债端靓丽，驱动息差基本稳定

    　　3 月末总资产、贷款、存款同比+10.7%、+13.7%、+6.7%。Q1 净息差较20Q4 小幅下降 1bp 至 2.87%。Q1 贷款收益率较 20Q4 降低 6bp，其中对公贷款收益率较 20Q4 已基本企稳，个人贷款收益率较 20Q4 降低 14bp，由于按揭贷款重定价叠加风险偏好降低（Q1 新增零售贷款中按揭及持证抵押贷款占 64.4%）。负债端成本改善，Q1 存款成本率较 20Q4 下行 4bp，定期存款成本率下行，且活期存款增速快，零售、对公活期存款日均余额同比+18.5%、26.5%，日均活期存款率较 20Q4 提升 0.5pct 至 33.9%。

    　　资产质量向好，不良清收见效

    　　3 月末不良率、拨备覆盖率分别为 1.10%、245%，较 2020 年末-8bp、+44pct；零售、对公贷款不良率分别较 2020 年末+1bp、-11bp。关注率较 2020 年末-6bp 至 1.06%，年化不良生成率环比显著下行 3.15pct 至 0.63%。Q1 年化信用成本较 20Q4 基本持平，但同比明显下行 22bp 至 2.45%。Q1 收回不良资产金额达到 136.9 亿元，同比+47.0%，驱动拨备覆盖率明显提升。

    　　目标价 28.41 元，维持“买入”评级

    　　鉴于净利润同比增速显著修复，我们预计 2021-23 年 EPS 1.73、2.04、2.41元（前次 1.70/1.99/2.32 元）。2021 年 BVPS 预测值 16.71 元，对应 PB 1.30倍。可比上市银行 2021 年 Wind 一致预测 PB 0.71 倍，我们认为公司有望在竞逐行业标杆之路更进一步，估值可参考龙头招商银行，考虑到公司尚处转型阶段，较龙头或有一定估值折价，我们给予 2021 年目标 PB1.70 倍，目标价由 28.36 元上调至 28.41 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期