事件：

    　　2021年4月20日平安银行发布了一季报，实现营业收入417.88亿，同比10.2%，实现归母净利润101.32 亿，同比增速18.5%。不良贷款率为1.10%，拨备覆盖率245.16%，净息差2.87%。2021 年实现良好开局，预计公司未来能够保持业绩的持续性、稳定性，实现净息差企稳，资产质量不断夯实。另外，可持续关注公司的财富管理业务，各类指标披露较为详细，能够不断验证零售转型的战略成效，预计公司在集团的资源加持下，能够不断培育业务发展新动能，贡献不错的业绩。

    　　点评：

    　　利润增速创新高，盈利能力增强。公司2021Q1 营收增速为10.2%，归母净利润同比增速为18.5%，营收高增长主要体现在规模扩张和非息收入高增长，利润增速创新高主要靠少计提减值损失、压降成本等贡献。

    　　加强资产负债管理，负债成本持续优化。2021Q1 公司负债成本2.22%，较去年同期和去年全年分别下降32bp、10bp，通过调整存款结构，压降高息的定期存款和利率，使得存款成本率为2.06%，较去年同期和全年分别下降36bp、4bp，预计负债成本将会持续优化，净息差企稳。

    　　对公资产质量夯实，不良率优于零售贷款。2021Q1 不良贷款率1.10%，环比改善8bp，对公贷款不良率环比下降21bp，对公贷款改善的原因离不开公司对公做精策略，从政策制度、管理体系、系统建设方面全年加强管理。零售贷款不良率为1.14%，环比+1bp，控制的较为稳定，其中信用卡不良率环比下降7bp。

    　　投资建议：平安银行2021 年一季报硕果累累，预计2021 年营业收入和利润均能实现两位数增长，预测2021-2023 年EPS 是1.64/1.80/1.97 元，当前股价对应2021-2023 年PB 为1.08X/1.00X/0.93X，公司估值在1.4 倍PB 较为合理，仍有30%空间，继续给与“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，监管政策变化