净利润大幅增长超出预期

    　　平安银行2021 年一季度实现归母净利润101 亿元，同比增长18.5%，较去年年报大幅回升15.9 个百分点。关键指标表现如下：（1）营业收入同比增长10.2%，增速较去年年报回落1.2 个百分点；（2）受收入增速回落影响，PPOP 同比增长10.0%，增速较去年年报回落2.0 个百分点；（3）资产减值损失同比增长4.8%，增速较去年年报大幅回落，是净利润增速回升的主要推动因素。其中一季度计提贷款减值损失128亿元，同比下降约13%，主要得益于资产质量改善。

    存量不良出清，边际生成放缓

    　　平安银行在去年持续加大不良确认和处置，不良包袱减轻，一季度不良指标持续改善：2021 年一季末不良率1.10%，较年初降低8bps；关注率1.06%，较年初下降5bps；逾期率1.43%，较年初下降18bps；不良/逾期90 天以上贷款128%，较年初小幅降低5 个百分点。一季度不良生成率测算值为1.09%，同比降低86bps，不良新生成速度放缓，一季末拨备覆盖率较年初上升44 个百分点至245%。从各项指标来看，公司存量不良大幅出清后，边际新生成速度也开始放缓。

    净息差同比基本稳定

    　　一季度日均净息差2.87%，同比下降1bp，基本上保持稳定。其中生息资产收益率和计息负债付息率均有回落，尤其值得注意的是公司存款成本降至2.06%，比去年年报下降了17bps。

    投资建议

    　　公司净利润增长超出预期，主要是资产质量表现较好。我们上调公司2021~2023 年净利润至331/386/453 亿元， 同比增长14.6%/16.3%/17.5%；EPS1.62/1.90/2.25 元，动态 PE 13/11/10 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。