来源 :格隆汇2022-12-21
12月21日，荆州九菱科技股份有限公司（以下简称“九菱科技”）登陆北交所，保荐人为长江证券。本次发行价格为11.72元/股，发行市盈率为17.35倍，截至发稿时间，最新市值4亿元。
九菱科技的主营业务为粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售。截至招股说明书签署日，徐洪林直接持有公司股份1,898.85万股，占公司总股本的56.48%，为公司的控股股东、实际控制人。
本次IPO拟募集的资金主要用于年产11000吨汽车和节能家电高精度零件生产线新建项目、新材料研发中心项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
报告期内，九菱科技实现营收1.23亿元、1.42亿元、1.56亿元、3254.08万元，归属于母公司所有者的净利润分别为3837.33万元、3085.70万元、3117.21万元、408.35万元；毛利率分别为31.63%、32.52%、31.03%、22.89%，存在一定的波动。
基本面情况，图片来源：招股书
九菱科技现有的产品主要应用于汽车起动机、汽车雨刮电机、洗衣机离合器、冰箱压缩机领域。经测算，汽车起动机粉末冶金零件2021年市场规模约2.75亿元，汽车起动机用铁氧体磁瓦2021年市场规模约1.33亿元（仅乘用车），汽车雨刮电机粉末冶金零件2021年市场规模约为0.62亿元；洗衣机离合器、冰箱压缩机粉末冶金产品2021年市场规模约为2.95亿元。总体看，公司现有主要产品对应的细分领域2021年主机市场（不包含维修市场）市场空间合计为7.65亿元，市场空间相对较小，对公司业务规模的增长造成了一定限制。
事实上，九菱科技生产所需要的主要原材料为铁粉和铜粉等，报告期内，公司原材料成本占当期主营业务成本比例均超五成，占比较高，原材料价格波动对其产品成本和毛利率影响较大。2021年以来，受钢铁及铜价格持续上涨影响，公司主要原材料采购价格上升。
报告期各期，公司对第一大客户湖北神电的销售收入占公司当期销售收入的比例分别为23.28%、33.17%、27.94%、30.61%，销售占比大幅高于报告期内的其他前五大客户。公司磁性材料产品主要对湖北神电销售，报告期内，公司磁性材料产品向湖北神电及关联方的销售比例分别为100.00%、100.00%、99.81%、98.84%。未来公司募投规划产品稀土永磁材料亦主要对湖北神电等客户销售，公司对湖北神电存在依赖。
截至2022年3月31日，公司应收账款余额为6084.75万元。公司应收账款余额受营业收入变动及结算方式等多重因素的影响。随着公司业务规模的扩大，应收账款余额有可能继续增加，如果公司对应收账款催收不力，或者公司客户资信状况、经营状况出现恶化，导致应收账款不能按合同规定及时收回，可能给公司带来坏账风险，影响公司资金周转情况。
经初步测算，九菱科技预计2022年全年营业收入为1.39亿元至1.43亿元，同比下降 7.84%至10.52%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为2306.84万元至2501.49万元，同比下降17.37%至23.80%。