投研君近两期回顾的去年7月12日投研通分享和11月15日投研精选提及的深耕汽车金属部件轻量化和通用飞机创新制造的万丰奥威再现一柱擎天般的上涨，成为飞行汽车板块的最强龙头，若按见报当日收盘价买入，后一次提及的收益率将刷新至160%以上。得益于南财投研通系统在公正、客观、实用的设计下实现“集众智，领先机”的优势，投研君在各类行情环境中依然能挖掘到值得关注的“沧海遗珠”，与南财投研通系统配合实在是一件乐事。
本期投研君给大家分享一个属于电力设备行业的北交所上市公司。连城数控是一家提供晶体材料生长、加工设备及核心技术等多方面业务支持的集成服务商，在光伏与半导体双赛道上形成横纵交错的双产业链条，为行业优质客户提供高性能的各类晶体材料制造及自动化生产设备等。据了解，公司具有大连-无锡-美国三大研发制造基地、“辽宁大连连城晶硅材料切割设备工程技术研究中心”和“半导体高端装备工程技术研究中心”两个省级研发中心、数百余项专利技术的优势，在2022年获评辽宁省专精特新“小巨人”企业。
高速成长的归母净利润
在阅读财务报表后，投研君发现2022年公司交出了最优秀的业绩“成绩单”，归母净利润、营业总收入分别为4.5亿元、37.7亿元，均创年度历史新高，分别同比增长31%、85%。公司在2022年继续深入布局光伏及半导体领域，构建双产业业务链条，推动公司由晶体材料生长和加工设备的产品型公司，向光伏与半导体集成服务商的平台型公司发展。在光伏产业方面，公司基于光伏硅片一站式交钥匙服务，向光伏电池和组件等核心装备领域延伸;在半导体产业方面，公司基于硅与化合物半导体长晶和加工技术，融合既往经验，向蓝宝石和其他硬脆晶体材料生长设备和切割设备领域延伸。在成果上，公司的光伏设备实现全产业链整线交付，半导体设备实现批量出货。公司部分产品和工艺研发也取得显著进展，包括电池片制绒清洗设备和ALD设备取得批量订单;组件设备、碳化硅晶体生长及机加设备、滚圆机等实现批量出货或被行业头部企业客户使用;12吋硅单晶炉完成客户验收;可满足不同客户需求的硅部件级单晶炉;采用CCZ技术成功拉制重掺单晶硅棒，超导磁场条件下成功生长300mm直径的半导体单晶硅棒。公司乘上了新能源发展的快车，归母净利润、营收5年复合增速分别达到19.6%、33.9%。
公司在今年2月末发布了2023业绩快报，归母净利润、营收继续“高歌猛进”分别报7.1亿元、60亿元，同比增长56%、59%，延续了优异的成长表现。在全球光伏及半导体市场需求的持续稳定增长、行业技术创新及政策支持等综合因素的共同作用下，光伏及半导体企业的市场需求仍保持积极增长。公司围绕“光伏+半导体”双产业可持续发展战略，进一步优化产业布局，通过持续的研发投入和技术创新实现了业务领域的延伸，业务开拓取得阶段性成果，新增订单、出货规模及验收规模均实现大幅增长，公司盈利能力较上年同期明显增强。从三季报来看，公司研发费用报约2亿元，同比提升42%，持续多年保持了5%以上的研发费用率。
投研君继续在经营评述挖掘值得了解的细节。在研发方面，公司坚持“技术创新是第一生产力”，通过自主研发和产学研合作深入布局各项产业技术。2023上半年，公司技术研发成果包括创新推出单晶炉设备“一键拉晶”系统、液相法碳化硅长晶炉顺利下线并取得客户数台订单、碳化硅立式感应合成炉科研成果通过专家团鉴定等。
在订单方面，公司去年上半年取得行业客户多个批量性订单，其中设备类产品新增订单金额为58.81亿元左右。截至去年6月末，公司设备类产品在手订单金额为90.06亿元左右。其中，晶体生长及加工设备订单金额为77.94亿元，电池片及组件设备订单金额为8.78亿元，其他配套设备订单金额为3.34亿元。公司晶体生长及加工设备业务已获取中标通知书，尚未完成最终签订的订单金额为23.05亿元左右。
在产能扩张方面，公司有序实施项目扩产扩能计划，大连基地三期项目、无锡基地二期项目均开工建设，预期投产后将对公司产业化布局、业务发展产生积极影响。
连城数控评级纵览(近1年)
数据来源：南财投研通
分析师关注热度较同期持平
公司属于最早一批纳入新三板精选层并在其后登陆北交所的企业，在2020年开始获得分析师的点评,2020年至2023年公司按年分别获得了1次、15次、7次、4次分析师关注，今年共收获3次。
天风证券的孙潇雅当前在南财投研通分析师评价(电力设备行业)财务类排行榜位列第30名，她在2022年给予公司首次覆盖，截至目前一共给予两次点评，最新一次是在公司发布2023年业绩快报后，她分析道：2023年订单实现大幅增长，盈利能力维持稳定。2023Q4先后交付多笔单晶炉订单，推出股权激励彰显发展信心。受益于国内单晶炉及切片机产品需求旺盛，2023年9月连城数控先后为双良硅材料(包头)有限公司提供840台1600+型常规单晶炉和280台磁拉单晶炉，为三一硅能(朔州)有限公司交付首台1600型单晶炉，为清电硅业有限公司交付800台单晶炉(含系统及集控)和140台850+切片机，充分展现了公司领先的技术能力与产品力。面对N型电池产品的转型需求趋势，公司推出了单晶炉全新一代低氧方案2.0，可节约30%化料时间并实现系统自动控制降功率，运行效率更高并可在现有连城单晶炉产品上改造升级。2023年10月公司公告股票期权激励计划(草案修订)，激励对象包括公司高级管理人员和核心员工369名，业绩考核目标为第一个行权期：2023年-2024年两年累计营业收入不低于125亿元或2023年-2024年两年累计净利润不低于12.5亿元;第二个行权期：2023年-2025年三年累计营业收入不低于200亿元或2023年-2025年三年累计净利润不低于20亿元。公司利益通过股权激励计划与管理团队和核心员工进行深度绑定，彰显未来发展信心。孙潇雅对公司2024至2025年归母净利润的预测分别为8.5亿元、9.4亿元，营收的预测分别为69亿元、82.8亿元。
开源证券的诸海滨为公司写的第一篇研报是在今年2月26日给出，该时点处在公司发布业绩预告和业绩快报之间。他提到：公司成立于2007年，是国内单晶炉与光伏线切设备龙头生产商。切割设备方面，公司作为国内线切设备国产化领军者，隆基扩产周期带动公司业务订单量;单晶炉方面，海外收购Kayex吸收先进技术，积极拓展双良节能、华耀光电等客户。预计2023年-2025年的归母净利润分别为7.05亿元(原7.77亿元)/8.33亿元/9.49亿元，对应当前股价PE分别为10.6/9.0/7.9倍,可比公司2023PE均值16.9X。考虑到公司各项新业务顺利发展，平台化建设已初见成效，随着扩产项目顺利投产及下游光伏行业需求稳定增长，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。当前诸海滨在分析师评价行情类排行榜位居第81名，同时在分析师评价(电力设备行业)行情类排行榜位列第30名。
受益于公司深耕光伏与半导体两条行业赛道，围绕核心装备制造业务协同发展上下游产业，致力于成为全球领先的光伏与半导体集成服务商，未来有望延续可观的增速，稳健的投资者或可逢低关注。
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