文/新供应链值得信赖企业研究课题组
骏创科技以汽车零部件的研发、生产、销售为核心业务，为汽车制造商及其零部件制造商等核心客户群体提供符合行业发展趋势及满足应用需求的零部件产品。经过十余年的发展，公司现已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体的综合制造与服务能力，主要产品涵盖汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件等。通过多年的经营积累、持续的研发投入和技术创新，公司获得了全球领先汽车制造商及零部件配套企业的认可，并与其形成长期稳定的合作关系，服务的客户包括全球轴承巨头斯凯孚、全球汽车零部件百强企业安通林及安波福、全球领先的新能源汽车制造商T公司（特斯拉）、世界五百强企业广达集团及和硕联合，直接或间接服务的汽车制造商涵盖福特、捷豹路虎、通用、大众等欧美品牌，日产、丰田等日系品牌，以及吉利、比亚迪等国产自主品牌。
作为苏州市吴中区北交所上市“第一股”，骏创科技长期以来专注于汽车零部件的产研销一体化，不断延伸产业链、技术链、价值链，获得了全球领先汽车制造商及零部件配套企业的认可，是全球汽车零部件产业链中重要的一环。2022年，骏创科技被认定为江苏省“专精特新”中小企业。截至2022年6月30日，公司及子公司累计获得已授权专利181项，其中发明专利16项。2021年，公司总营收3.45亿，同比增长92.91%，2022年上半年，实现营业收入2.31亿，较上年同期增长66.18%。
一、发展环境分析
1.正逢汽车零部件产业结构优化政策机遇
近年来，随着5G、物联网以及人工智能等创新技术的发展和普及，传统汽车开始向电动化、网联化、智能化的智能汽车转型，汽车产业已经进入产业发展的深刻变革时期。当前，全球各国都在加速推进汽车的智能化进程，无论是传统汽车还是新能源汽车，都在朝着智能网联方向发展；同时，国内《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确了“十四五”期间我国汽车产业发展的基本要求和根本遵循，将新能源汽车和智能网联汽车作为国家制造业核心竞争力提升领域进行布局。汽车零部件作为组成汽车的主要基本单元之一，是影响汽车外观、功能性和驾乘体验的重要因素，受到汽车制造商的重视。在电动化、网联化、智能化发展趋势下，为了实现更多新的功能，汽车将采用多样化的、新的部件，如使用电子元件以及相应的冷却系统等，以满足用户对汽车对舒适性、智能化等的需求，从而推动汽车零部件向提供多样化的、新的产品方向发展，诸如新能源汽车三电系统包覆、支撑等场景应用的塑料零部件需求也不断增加。
另外，随着新能源汽车的兴起和销量的增长，新能源汽车制造商产业链话语权不断增加，推动供应链体系中对零部件供应商的扁平化管理，使得各级供应商之间的界限较为模糊，促使传统的供应模式发生变化，有利于打破原有供应体系，为实力较强的汽车零部件厂商带来供应模式升级和客户群体拓展的双重发展机遇。
2021年12月，国家发改委修订发布了《产业结构调整指导目录(2019年本)》(以下简称“目录”)。《目录》分为鼓励、限制和淘汰三大类，对一些产品的规划做出了一定修改。其中，《目录》鼓励了第十六项鼓励汽车关键零部件、轻量化材料应用、新能源汽车关键零部件、车载充电机、汽车电子控制系统，以及智能汽车、新能源汽车及关键零部件、高效车用内燃机研发能力建设。
2021年，全国各地相继出台各项高端制造业、新能源汽车产业相关政策，政策围绕汽车零部件产业集群的培育、提升汽车零部件技术研发等领域展开。2021年11月，《江苏省“十四五”新能源汽车产业发展规划》明确指出，鼓励重点零部件企业围绕提升市场占有率、掌握核心技术、提升质量和成本把控能力等开展重大兼并重组，加快培育形成系统化开发、模块化制造、集成化供货的汽车零部件产业集群。
随着我国汽车零部件产业结构优化和产品升级的政策相继提出，以及汽车行业逐渐复苏、新能源汽车快速发展的背景下，未来汽车零部件市场需求潜力大。骏创科技适应时代潮流，深耕主业，行稳致远，成为我国汽车产业链中十分重要的一环。
2.形成聚焦新能源的汽车轻量化核心技术体系
骏创科技一向注重产品技术的开发及应用，并通过长期的技术研发，形成了实用性较强的技术经验库。能够在技术开发过程中识别和规避技术风险点，提前预判并制定技术关键控制点，并通过技术经验能力为客户的产品设计提供具有建设性的修改意见，从而确保产品能够低成本地转化为量产的产品。
骏创科技以市场需求为导向，不断强化自身技术研发、创新能力，现已在双色成型技术、高光免喷漆成型技术、金属嵌件埋入成型技术、以塑代钢应用产品开发等方面形成核心技术体系，契合汽车行业轻量化、电动化、智能化、美观化等发展趋势，技术能力和产品竞争力获得了客户的普遍认可，并持续获得更多的客户订单，进一步对技术能力进行迭代、升级，形成良性的技术发展循环。
骏创科技不断加强技术创新。具体来讲，公司主要利用精密模具制造工艺、双色注塑工艺，协同原材料供应商，为客户生产悬架轴承部件，包括轴承上盖、下盖、保持架等部件，实现“以塑代钢”。由于公司采用双色注塑工艺，使得软性密封圈的粘附性更佳，可以耐受700N的拉拔力测试，产品通过装配后，具备良好的密封性能，可有效防护外部污染；同时，采用PA66加30%~50%玻纤的工程材料作为主要原材料，使得产品能够经受1000KG的破坏力测试，实现了较高的刚性，顺应汽车行业“以塑代钢”的轻量化发展趋势。
骏创科技新能源汽车功能部件系列主要应用于新能源汽车三电系统（电机、电池、电控），为其实现定位、支撑、密封、防尘、防震以及为其他功能部件提供安装接口条件等功能的精密塑料结构部件，包括各类PCBA保护罩、支架及带金属嵌件的塑料零部件等。由于三电系统是新能源汽车的核心系统，其性能和安全性对新能源汽车具有重大影响，因此需要具备较强刚性、高精度尺寸和形位公差等特性的产品配套应用。新能源汽车，通常采用铝铸造后再机加工的工艺生产，每个零件均需经过CNC加工，对于CNC的需求数量较多，加工效率低、加工成本高，具有局限性。公司主要利用模具制造工艺、嵌件注塑工艺，协同原材料供应商，实现“以塑代钢”，仅需单道注塑工序便可实现产品的生产过程，具有高效率、低成本、轻重量的显著优势。
3.可能面临多方面的风险
——市场需求风险。近年来，产销比的下滑对汽车零部件生产企业是个警示，如果未来产销比进一步下降，将会出现产能过剩情况，整车生产企业可能会降低产能，进而对上游零部件生产企业的采购量降低。另外，某些特异性零部件的生产，很可能会因为整车生产企业车型改款或下线而带来需求大幅降低。最后，大型整车生产企业往往议价能力较强，给中小型零部件企业的利润空间较低，一旦需求降低，零部件企业很难通过调整价格来维持生存。
——产业政策风险。汽车行业是我国国民经济支柱产业，汽车产业的繁荣对拉动上下游经济发展，提供就业等有积极的影响。近年来，产业政策积极鼓励汽车行业发展。然而，我国正处于经济转型期，“中国制造2025”给制造业带来机遇和挑战，加之政府和民众节能环保意识不断增强，交通拥堵现象亟待解决，政府有可能会出台相应限制汽车行业发展或转变发展方式的政策。如果未来汽车行业政策发生改变，汽车零部件企业需要花费时间和资金调整适应，可能会对企业盈利状况带来不利影响。
——技术泄密风险。骏创科技的主营业务生产需要模具设计、注塑工艺制作、信息技术等多种专业技术的复合型人才，其发展与所拥有的专业素质人才紧密相关。公司在发展过程中形成了较为丰富的技术积累和工艺经验，并且已经建立了良好的人才稳定机制，一旦核心技术人员和优秀管理人才流失，很可能导致研发能力下降、技术外泄等风险，将对公司经营发展造成不利影响。
——公司治理风险。骏创科技实控人为沈安居和李祥平夫妇，合计持有公司60.09%股份。公司股权结构相对集中，是典型的家族企业，如果业务运作不够规范，可能会导致实际控制人损害公司和中小股东利益的公司治理风险。
4.自身存在的不足
——业务范围局限、体量较小。公司主营业务主要是生产和销售汽车塑料零部件、汽车金属零部件，以及配套上述产品制造所需要的模具产品。整体来看，公司业务相对狭窄，不利于公司规避风险。同时，对比19家同行业该细分领域样本公司，2021年骏创科技主营业务收入最少，为3.4亿元，比同行平均收入209亿元低98.37%。
——创新投入产出比较低。公司2021年研发投入与营业收入比值为3.18%，处于31家同行业该细分领域样本公司后列。同时，公司研发人员拥有的发明专利只有53项，比行业平均249项低78.71%。从研发投入比与发明专利数量方面综合来看，公司投入产出比居于行业中位，可见公司创新投入还有待提高。
二、“值得信赖”维度评价
1.企业规模不断扩大
在汽车行业逐渐复苏和新能源汽车快速发展的背景下，未来汽车零部件市场需求潜力大。公司在2019年开始和特斯拉合作之后，业务订单持续增加，公司规模也逐渐扩大。
——总资产稳步增长。骏创科技2019-2021年总资产分别为1.84亿元、2.76亿元、3.82亿元。2019年同比增长15%，2020年同比增长50%，2021年同比增长25%。
图1 骏创科技2019-2021年总资产
——总营收持续扩大。骏创科技三年间营业收入整体呈上升趋势，2019年为1.56亿、2020年为1.79亿、2021年为3.45亿。其中，2021年同比增长93%，表现出极好的成长性和发展潜力。
图2 骏创科技2019-2021年总营收
2.品牌优势值相对不突出
在品牌优势值方面，骏创科技在“汽车零部件”赛道处于相对落后的位置。在31家同行业样本公司中，骏创科技品牌优势值按指数计算为43.58，处于居中位置。不过从“汽车零部件”赛道整体来看，品牌优势值超过50的仅有3家企业，说明该赛道内的品牌优势值内部差别不明显。
图3 “汽车零部件”赛道企业品牌优势值（100分制）
3.面向关键资源要素的创新能力不断提升
公司以技术为发展先导，建立了覆盖产品设计及优化、项目开发、技术开发、质量和性能验证等功能的研发部门，形成了涵盖产品同步设计能力、工艺制程开发能力、模具研发制造能力、质量验证能力的研究体系。公司在双色成型技术、高光免喷漆成型技术、金属嵌件埋入成型技术和以塑代钢技术等核心技术方面形成核心技术体系，促使产品在市场中具备较强的竞争优势；对汽车悬架轴承部件、汽车天窗控制面板部件、新能源汽车功能部件等产品关键性能的影响程度与市场同类产品相比，具有一定的创新性及先进性。但与世界领先技术相比，仍有一定的差距。
支撑关键核心技术突破的创新能力十分关键。从表1的数据看，骏创科技的研发强度偏低，2021年这一数值仅为3.18%，与同期武汉菱电、福耀集团、宁波继峰的研发强度相比有较大差距。但研发人员拥有的发明专利数居于行业中位，说明公司创新能力效率较高，正在不断突破面向资源要素的核心技术，不断提高创新能力。
表1 “汽车零部件”赛道企业研发强度和发明专利数
4.公司运营能力发展良好
——财务能力总体表现良好。首先，2021年骏创科技流动性一般，偿债能力较差（见图4），仅为0.996，比31家同行业企业流动比率平均值1.87低46.74%。一般认为，流动比率应保持在2以上较好，表明企业有较强的偿债能力，能保证企业正常生产经营的正常进行。“汽车零部件”赛道中有25.8%的公司流动比率在2以上，分别是亚普汽车、无锡威孚、邦德股份、合力科技、青岛泰德、武汉菱电、杭州新坐标、万向钱潮。其次，营运能力表现良好（见图5），总资产周转率为0.89。一般认为总资产周转率在0.8~1之间较好，表明企业运营能力较好。对31家公司营运能力、盈利能力和发展能力进行无量纲化指数处理（见图6），骏创科技营运能力处于领先地位，分值为82分，排名第四，仅次于一汽富维、立讯精密、亚普汽车。第三，盈利能力具有较强的相对优势。31家公司盈利能力相对较弱，骏创科技净资产收益率达到了25%，居于行业首位，立讯精密次之，为22%。最后，发展能力表现优秀，总资产增长率为38%。一般认为，总资产增长率在20%以上证明企业公司规模扩大的速度较快，表明公司具有良好的发展能力。总体来看，骏创科技财务能力势头较足，具有较好的成长性。
图4 “汽车零部件”赛道企业偿债能力表现（节选）
图5 骏创科技营运盈利及发展能力表现
图6 “汽车零部件”赛道营运盈利及发展能力（节选）（100分制）
——公司治理体系有待继续完善。骏创科技第一大股东持股比例与第二大股东持股比例比值达到15.48，说明公司股权制衡度低，外部股东相对于控股股东的势力较弱，相应地外部股东监督的动机和能力也就越低。独立董事比例为22.22%，低于行业平均水平35.44%。未实现两职分离，不利于企业统筹长期目标和短期目标，以更健全的决策机制做出企业经营决策。
——人才队伍建设有待加强。公司员工人数从2021年328人到2022年506人，表明企业规模在不断扩大。但是公司硕士及以上学历员工仅有2人，远低于行业平均240人，说明骏创科技在人才体系完善方面亟待加强。此外，“以塑代钢”技术研发省部级平台、国家级平台也需要更加重视。
5.比较重视履行社会义务
骏创科技重视债权人保护，2021年合同履约成本达1245万元；在维护职工权益方面有待加强，为职工提供的必要的工会经费和职工教育经费支出只有59010.5元，人均约180元，远低于行业平均1697.59万元；比较重视安全生产制度建设，2021年工伤保险费支出为65120.89元。从行业整体来看，骏创科技对于积极履行社会责任义务方面处于行业后位，亟需加强。（见图7）
图7 “汽车零部件”赛道社会责任履行情况