来源 :华鑫证券2024-01-10
每2024年1月10日，华鑫证券发布研报点评利尔达（832149）。
投资要点
▌前三季度业绩承压，研发回报曙光初现
公司主要收入来源于集成电路增值分销业务、物联网模块和物联网系统解决方案。公司在集成电路增值分销业务中不仅能够提供相关电子元器件产品，还整合行业上下游的资源，提升公司与供应商、下游工业、新能源、消费电子等领域客户的黏性。物联网模块和物联网系统解决方案为物联网行业提供稳定可靠的通信产品、特定应用产品和一体化的解决方案，打造模块+终端+解决方案的垂直应用综合服务能力。
公司2023年第三季度实现营业收入6.12亿元，同比下降6.08%，实现归母净利润-0.07亿元，同比下降138.68%。前三季度共实现营业收入16.77亿元，同比下降13.46%，实现归母净利润-0.01亿元，同比下降101.48%。受宏观经济疲软下游需求减弱和公司5G蜂窝产品、Cat.1等研发项目的大幅投入、汽车电子及新能源产业的市场拓展投入等影响，公司费用有所增加从而引起利润的下滑，随着公司在无线模组方面研发产品的逐渐应用落地，叠加下游消费电子需求复苏，有望迎来研发投入项目的集中回报。
▌自主自研Redcap模组落地，赋能5G技术行业应用
公司在无线模组方面大致分成两大类。1、蜂窝通讯模组，和运营商合作的，如5G、Cat.1、NB-IoT等；2、非蜂窝通讯，如WiFi、LoRa、蓝牙、星闪等。公司NR90系列5GRedCap模组于2023年9月正式上市，9月底开始小规模送样并在年内实现规模量产。该系列模组基于完全自主自研自产的国产5G芯片平台，专为高可靠、低时延、大连接、中高速率应用场景设计。模组基于3GPPRelease 17技术，支持5G独立组网（SA）模式，兼容4G网络制式，满足国内四大运营商频段需求的同时覆盖部分海外地域频段，支持1.8Ghz行业专网；理论峰值速率可达226Mbps （DL）和120Mbps（UL），相比4GCat.4模组可获得更高速率，覆盖中高速应用需求；同时涵盖LLC+LGA、M.2、MiniPcie三种封装，包含四款模组，适配主流Cat.4模组封装。公司通过更小的尺寸、更低的功耗、更少的天线数量，赋能5G技术在智慧工业、能源电力、视频监控、移动宽带、车联网、智能穿戴等垂直行业，助力RedCap技术快速商用。
▌抢先布局星闪技术，首家提供车端星闪模组
NearLink星闪是由工信部牵头制定、星闪联盟共同推出的新一代近距离无线连接技术，通过软硬协同，实现更低的时延和更低的功耗，提供更稳定高效的无线连接——只用蓝牙60%能耗，就能达到6倍速度，传输时延只有1/30，超过2倍的覆盖距离和逾10倍的组网设备，可容纳更多用户在各类场景下都能享受到+7dB的稳定高速网络连接。
公司作为星闪联盟的重要成员，抢先布局，首批获取星闪样品，已开发了基于海思解决方案的SLE&BLE双模星闪模组、SLE&Wi-Fi 6星闪模组等产品，可高效集成到各种设备中，快速实现星闪功能。目前所开发的星闪模组主要基于氛围灯、音响、蓝牙钥匙等车内电器，由于星闪产品尚处于早期阶段，特别是车规，公司是首家提供星闪模组且具备汽车电子生产资质的供应商，市场尚未有其他竞争对手。公司具有完整的星闪产品路线，以及星闪模组的生产制造能力，可为用户提供可靠、稳定的射频模组产品。未来公司将会大力投入星闪模组的应用落地，预计2025年为公司业绩注入新动力。
▌盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为29.01、33.09、37.87亿元，EPS分别为0.26、0.33、0.46元，当前股价对应PE分别为24.3、19.2、13.7倍，公司Redcap模组的落地和星闪模组的布局有望为公司业绩带来新的增长点，首次覆盖，给予“增持”投资评级。
▌风险提示
行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品应用落地不及预期的风险；宏观经济疲软下游需求减弱风险。