小摩：上调中芯国际(00981)目标价至36港元 维持“减持”评级

　　摩根大通发布研报称，中芯国际(00981)毛利率持续承压，维持该股“减持”评级，目标价由32港元上调至36港元，随着公司继续扩大28纳米及以下晶圆产能，未来2-3年资本支出可能仍将保持高位，该行估计为70亿至75亿美元。短期内，该行认为2025年第四季库存去化和CIS市场竞争加剧可能会抑制利润率和平均售价。

　　报告指，尽管领先晶片组合有所增加，但毛利率疲软且定价持平，该行对此保持谨慎。该行调整预期，以反映库存去化导致2025年第四季增长放缓，以及折旧成本上升导致毛利率持续承压，尽管高端晶圆组合因良率下降而有所提升，但平均售价却没有上涨。