来源 :小明说财2024-05-13
5月10日，中芯国际发布了24年1季报，结果有喜有忧，且忧大于喜。
积极的方面是收入一改23年中，连续4个季度同比下降的趋势，本季增长超过20%。
根据之后的管理层交流信息，中芯国际1季度收入的增长主要来自于市场从上一轮需求下降+下游高库存中恢复。
但需求虽然在恢复，盈利却不行了。
24年1季度，中芯国际尽管收入大增，但利润大降，相比23年同期，下降了70%。
这里最主要的原因还是毛利率，从23年1季度的22%，降到了24年一季度的14%，几乎降了一半。
更恐怖的事情还在后面，24年2季度的毛利率指引，官方口径是9-11%，毛利率几乎要调到个位数了。
要知道，1季度的净利润率也就是3%，2季度毛利率再降3个点，净利润可能要变负了。
那么，中芯23年20%的毛利率就已经很惨了，24年上半年，怎么就跌到10%区间去了呢？
原因有两个：折旧增加和单价下滑。
关于折旧，上一篇文章中芯国际利润难以重回巅峰里大概说过了，这里再讲讲价格。
前两年由于居家，消费电子需求较大，且很多地方特殊原因产能供应不上，导致整个的消费电子业供不应求，晶圆价格飞上了天。各地各厂都在扩建产能，尤其是成熟制程。
产能扩张，加上这两年需求下来，只会有一个后果：价格战。
代表性的就是华虹，华虹折8英寸的单片晶圆售价，从22年的3900，降到了23年的3700。利用降价，华虹勉强维持住了出货量。
不过，如果我们看中芯23年的年报，就会发现一个奇怪的现象，中芯23年晶圆出货单价还上升了。中芯折8英寸的单片晶圆售价，从22年的6400元，涨到了23年的7000，上涨了接近10%。
这里中芯在23年为什么逆行业趋势而动，我在中芯国际利润难以重回巅峰里大概说过，价格战下，中芯具备独占性的国内先进制程，份额可稳住，可替代性抢的部分被竞品厂商低价竞走，虽然整体可能都有降价，但由于先进制程单价高，结构上的变化让整体均价有所提升。
根据管理层在1季报交流会上的信息，中芯2月份开始已经停止降价，但实际上1季度中芯晶圆出货价仍然环比去年4季度下滑。
这里面的原因可能还是结构性的，也就是增加的出货量主要是低单价的成熟制程，拉低了整体均价。
这样看，如果市场进一步恢复，短期整体均价上涨可能性显然非常小。
长期来说，以目前的产能来说，中芯所面向的成熟制程市场长期需求可能会增长多少呢？至少我没看到太多的空间。
而从产能上来说，只中芯国际一家，24年1季度末，固定资产是1000亿，另外账面上还有700亿的在建，再加上管理层沟通透露的24年500亿的资本开支，中芯的产能还能扩张一倍以上。
显然，长期价格可能也不太乐观。