高盛维持中芯国际(00981)“中性”评级 指其四季度业绩指引逊预期

　　高盛发研报指，中芯国际(00981)第四季度营收指引环比下降13-15%，毛利率指引30-32%逊预期，管理层归因于智能手机/消费市场需求疲软，部分客户仍需时间解读美国的新出口管制规则。此外，第三季度收入为19亿美元，毛利率为38.9%，符合指引及该行/市场预期。管理层指出，三季度收入增长持平主因出货量略有下降，但被产品组合改善所抵消，第三季度综合平均售价略有上升。期内运营支出率为13.9%，营业利润录得4.78亿美元，较该行/市场预测低8%/6%。净利润为4.71亿美元，比该行/市场预测低6%/4%。

　　2022年资本支出从50亿美元上修至66亿美元，主因提前支付了交付期较长的设备。该公司将于11月11日召开财报电话会议，该行认为需重点关注：1）2023年的需求前景，2）增加资本支出预算的产能扩张计划，以及3）美国新出口管制规则的影响。

　　考虑到三季度业绩、四季度业绩预期，该行下调盈利预测。由于智能手机/消费电子产品疲软，该行2022-28年的收入预测下调2-3%。由于利用率较低，该行将2022-24年毛利率预测分别下调0.9/0.9/0.2个百分点，2025-28年毛利率预测分别0.1个百分点。综上，下调2022-28年营业利润9%/12%/5%/1%/1%/2%/2%，净利润下调6%/15%/8%/4%/4%/4%/4%。根据折现市盈率，目标价从15.3港元上调10%至16.8港元，维持“中性”评级。