沈萌：业绩增长的中芯国际仍未达市场预期？

　　近日，中芯国际披露2021年年度报告显示，全年实现营业收入356.31亿元人民币，同比增长29.7%；归属于上市公司股东的净利润超百亿元，达107.33亿元，同比增长147.7%；扣非后净利润53.25亿元，同比增长213.8%。

　　不确定性因素或难规避

　　中芯国际营收及净利润取得明显增长的主要原因在于年内销售晶圆的数量明显增加，售价也明显上涨。但资本开支主要用于新建芯片代工厂，投资成本非常大。地缘政治等所带来的风险，可能会让中芯国际面临设备、原材料、零配件等生产资料的短缺以及客户流失的潜在风险。再加上国内疫情的波动，可能会影响中芯国际在国内如上海、北京、深圳、天津等工厂生产的不确定性。这些问题都可能会对中芯国际的业绩造成无法规避的问题。

　　业绩增长却仍未达市场预期？

　　中芯国际看似已经取得非常好的成长业绩，但是为什么没有达到市场预期？中芯国际毛利率从2020年的23.8%涨到了2021年的29.3%。而国内同样从事带晶圆代工生产的华虹半导体2021年的毛利率是27.7%左右，且华虹半导体的营收规模和体量都远远小于中芯国际，生产技术也落后于中芯国际，但却取得了并不明显落后于中芯国际的毛利率。因此，中芯国际相对于市场整体来说表现平平。

　　在加权平均净资产收益率方面，中芯国际2020年的平均净资产收益率是6.1%，2021年上涨到10.3%，几乎翻倍，扣除非经营性损益之后的平均净资产收益率也从2.4%上涨到了5.1%。净资产收益率越高，意味着企业竞争力更强，可以用更少的净资产创造更多的净收益。目前来看，中芯国际的净资产收益率水平并不是很高。比较发现，华虹半导体2021年的平均净资产收益率为9.7%，较2020年上升了5.5个百分点。也就是说华虹在净资产收益率的指标表现上，和中芯国际相差无几，也基本实现了将近翻倍的程度。因此中芯国际的这份年报与自己的过往相比看似表现很好，但若放到整个市场来看的话，并没能够借助更好的市场环境去取得更大的突破。

　　警惕应对未来挑战

　　对于中芯国际来说，这份年报中所隐藏的风险主要来自其他芯片制造代工产能释放对中芯国际的挤压。现在中芯国际虽然在马不停蹄的投入研发，尽可能地推动自主知识产权的集合扩大，但是短时间之内还没有办法摆脱从设备到原料及一些重要零部件对于境外的依赖。此外，中芯国际在2020年底也经历了一轮高管的变动，管理层的不稳定因素也可能会对中芯国际整个业绩的表现产生负面冲击。而且从中芯国际整体现金流的状况来看，未来几年仍然需要提升资本支出和研发投入。因为如果没有持续保持一个较高水平的增幅，中芯国际在整体的技术竞争力方面就可能会与市场的龙头拉开越来越大的差距。因此，我们仍然要保持一个相对高度警惕的观点来看待中芯国际的表现。(中新经纬APP)