华纳药厂受医药行业整合、疫情影响业绩放缓，期间费用率上升

　　近日，湖南华纳大药厂股份有限公司（股票代码：688799.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行2350万股新股，每股发行价格为30.82元，发行市盈率为22.74倍。保荐...

　　近日，湖南华纳大药厂股份有限公司（股票代码：688799.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行2350万股新股，每股发行价格为30.82元，发行市盈率为22.74倍。保荐机构为西部证券。

　　华纳药厂成立于2001年，属于医药制造行业。公司主营业务为药品制剂和原料药的研发、生产和销售，主要产品涵盖消化、呼吸、抗感染等治疗领域。消化类药物包括胶体果胶铋干混悬剂、胶体果胶铋胶囊、多库酯钠片、蒙脱石散、聚乙二醇4000散等；抗感染类药物包括磷霉素氨丁三醇散、法罗培南钠颗粒、克霉唑阴道片等；呼吸类药物如吸入用乙酰半胱氨酸溶液等。

　　随着供给侧改革的全面推进，我国GDP增速趋缓，为顺应改革大势，医药行业各主导部委的政策措施密集出台，如化学仿制药的一致性评价、流通环节两票制、国家集采等。这些政策的实施，一方面促进了我国医药市场的规范、有序发展，另一方面带来了医药行业的整合期，行业增速大幅下滑，并一度低于GDP的增长水平。

　　行业整合背景下，华纳药厂的经营情况如何？接下来南财AI新闻研究室为大家解析。

　　公司业绩增速放缓

　　

　　先来看公司营业收入及扣非净利润的情况。

　　数据显示，公司在2020年共实现营业收入9.51亿元，同比增长15.3%，扣非净利润1.27亿元，同比增长16.3%。从数据来看，公司2020年业绩持续增长，但增速有所放缓，这主要是受到2020年疫情的影响，公司各类业务收入增速均有所下滑。

　　在报告期内，公司的业务收入占比情况如下。

　　

　　公司营业收入来源于制剂产品、原料药及中间体业务和植物提取物及食品业务。从数据来看，制剂产品和原料药及中间体业务是公司营业收入的主要来源，合计占比均超过95%。在2020年分项业务收入占比数据中，制剂产品收入占比有所上升，从2019年的77.52%增长至2020年的84.89%，而原料药及中间体收入占比则有所下滑，从2019年的20.23%下降至2020年的14.20%。

　　那公司各项业务收入情况如何？

　　

　　从数据来看，2020年制剂产品收入增速为23.5%，相较2019年39.7%的增速有所下滑，原料药及中间体和植物提取物及食品两项业务，在2020年收入较2019年均有所下滑。制剂产品收入增速下滑及原料药及中间体收入负增长使得公司业绩增速放缓。由于植物提取物及食品业务收入占比较低，对业绩影响较低，不展开讨论。

　　

　　首先我们来看制剂产品收入的具体情况。公司制剂产品主要分为消化系统类、抗感染类、呼吸道、抗贫血类等八大类产品，其中消化系统类是公司制剂产品的重点品类，占比均超过30%。从数据来看，消化系统类收入增速的下滑是导致公司制剂产品收入增速下降的主要原因。公司解释称由于2020年疫情的影响，随着医疗机构门诊量减少，导致产品销量有所下滑，使得产品收入增速下滑。

　　

　　再来看看公司原料药及中间体业务收入的情况。原料药是制剂过程中（制作最终用于人体的片剂、胶囊等）使用的药物原料，中间体是制造原料药过程所得的产物。

　　公司原料药及中间体业务主要是由胶体果胶铋、甘磷酰胆碱、泮托拉唑钠及其他原料药构成。从数据来看，公司各类原料药及中间体收入均有所下滑，导致了公司原料药及中间体业务收入的负增长。公司解释称主要是由于2020年度相关原料药的关联制剂销售下降，对原料药需求减少，使得原料药及中间体业务收入有所下降。

　　期间费用率上升

　　公司在2020年的营业收入及扣非净利润增速相差无几。一般来说，利润表现主要跟毛利率和期间费用率的有关，那毛利率及期间费用率的情况如何呢？

　　先来看公司毛利率的情况。

　　

　　在报告期内，公司综合毛利率分别为69.78%、70.73%及73.12%。从数据来看，公司综合毛利率持续增长，2020年综合毛利率增速有所提高。从分业务来看，制剂产品毛利率相较2019年有所提升，并且其业务收入占比较高，其对综合毛利率贡献度较高，使得综合毛利率有所上升。

　　再来看看公司期间费用的情况。

　　

　　在报告期内，公司期间费用分别为3.16亿元、4.45亿元及5.27亿元，期间费用率分别为51.46%、53.94%及55.48%。2020年期间费用率上升，主要是源于销售费用和研发费用的增长。销售费用增长，主要原因在于公司主渠道配送销售模式的覆盖范围进一步扩大，此外，公司新增多个研发项目，导致研发费用上升。从数据来看，在报告期内随着公司营业收入规模的增长，期间费用持续增加，期间费用率也略有上升。

　　从公司毛利率及期间费用情况来看，公司在2020年的营业收入及扣非净利润增速相差无几主要是因为综合毛利率增长抵消了期间费用率上升的影响。