来源 :和讯股票2023-04-26
事件：
据公司公告，公司拟在宁夏3000 吨羰基铁粉示范线基础上，追加投资项目预计总投资金额不超过30 亿元（30%资本金、70%债务融资），项目以宁夏悦安为运营主体，分三期建设。项目完全达产后，预计形成年产10 万吨金属软磁微纳粉体系列产品、25 万吨高价金属副产品的生产能力。
降本新线或将打开公司核心产品羰基铁粉需求天花板：
差异化定位，预计对现有产品市场影响有限：与原有大余基地标准羰基铁产品主要服务高端应用不同，宁东基地新增产能对应的廉价版本羰基铁粉产品在与标准产品性能相近的条件下，预计售价从目前大余基地的4 万元/吨下降至2 万元/吨，主要服务对象为对价格较为敏感的中端下游应用市场。
替代性需求：有望替代电解铁粉（目前年市场空间15 万吨）、铸铁等传统材料，在工具类应用、结构件应用（粉末冶金工艺替代精密铸造）中实现约5.1 万吨/年的新增销量。
增量性需求：羰基铁粒度小，高频下涡流损耗小，有望在消费电子、汽车电子电力、高算力供电模块等中高频高功率应用场景中实现约5.6 万吨/年的新增销量。
短期业绩或受消费电子低景气度等因素影响。据公告，2023年Q1 公司营业收入7917 万元，同比-23.7%、环比-5.5%。归母净利润1639 万元，同比-39.3%、环比-16.4%。扣非归母1441 万元，同比-31.5%、环比-22.3%。公司羰基及雾化产品主要应用于消费电子、车载等领域，Q1 消费电子需求未见明显改善，公司季度业绩同环比有所下调。
基本盘产能蓄势待发，全年业绩或有保障。公司现有羰基铁粉产能5000 吨，据公司公告，预计2023-2025 年每年将依次新投放1500/2000/2500 吨产能，2022 年初雾化合金产能约2000 吨，2022年募投项目雾化合金产能4000 吨（含粗粉2000 吨）已陆续投产，随着电感高频化及折叠屏手机铰链等新需求释放，预计2023 年粉体产能将有效释放。
投资建议：
预计2023-2025 年营业收入分别为6.25、8.49、11.7 亿元，预计净利润1.42、1.86、2.49 亿元，对应EPS 分别为1.66、2.17、2.92元/股，目前股价对应PE 为30.8、23.5、17.5 倍。维持“增持-A”评级，6 个月目标价维持62 元/股。
风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。