2022年3月2日中自科技（688737）发布公告称：东吴证券、华夏基金、真科基金、复霈投资、北大方正人寿、标朴投资、光证资管、海创基金、和聚投资、和谐汇一、红筹投资、浦银安盛、睿郡资产、申万菱信、苏州君子兰资本于2022年2月22日调研我司。
本次调研主要内容：
问：在后处理系统中,载体和催化剂的作用有何不同?
答：汽车尾气处理催化单元是由催化剂厂商将催化剂涂覆在蜂窝陶瓷或金属等载体上而成，其中载体为尾气处理提供化学反应场所，而催化剂则起到处理尾气中有害物质的各类化学反应的关键催化作用，主要由稀土储氧材料、氧化铝材料、贵金属材料等催化材料和增强催化性能的助剂组成。尾气处理催化剂的性能对尾气处理的效果起到至关重要的作用，针对不同燃料类型、不同内燃机型号的尾气处理催化剂的具体配方均有不同，但核心技术共通。随着尾气排放标准的升级，更高排放法规对尾气中的各类污染物限制要求更高，因此对催化剂的性能要求更高。
问：在排放法规进一步趋严的背景下,公司如何看待天然气重卡在重卡市场未来的渗透率?
答：天然气是高热值、低碳排放的化石能源，单位热值碳排放较汽柴油降低至少30%，仅为煤炭的60%左右。我们认为碳中和背景下我国能源结构转型加速，天然气在我国一次能源中的消费占比将持续提升，天然气车在重卡中的渗透率也将进一步提高，未来发展空间广阔。2015-2020年，我国天然气重卡产量复合增速约为60%。兴业证券预计未来天然气重卡渗透率有望提升至15%，增长空间潜力巨大。虽然天然气价格短期受地缘政治等一些因素影响，价格波动较大，但是中长期看，国内外未来天然气供需格局将趋于宽松，天然气价格也将呈现逐渐下降并最终维持在相对低位的合理均衡水平。天然气重卡相比柴油重卡的燃料经济性也将得到修复。
问：公司预计未来销售收入中,天然气车产品,柴油车产品,汽油车产品等各产品线收入占比结构如何?产品结构变化后,对公司整体毛利率的影响?
答：随着重型柴油道路国六标准的实施，公司前期储备的部分重点项目已逐步放量，柴油车产品线的销售收入呈现良好的增长趋势。未来随着公司中型、重型柴油车国六项目的逐步投产，同时在非道路国四、汽油车、在用车治理及VOCs治理等市场方面的拓展，公司天然气产品线的营收占比将会下降，汽柴油产品线的营收会逐步提高，最终公司的产品收入结构将会逐步优化，实现多产品线全面发展，预计公司综合毛利率将进一步改善。
问：在公司天然气车和柴油车产品中,贵金属占成本比例分别是多少?
答：基于尾气处理原理的差异，公司不同产品中贵金属占成本比例有所不同。其中天然气车产品中，铂、钯、铑等铂族贵金属占产品成本比例较高，最高超过80%。随着后期“降本”推动的配方升级而减少产品中贵金属用量，目前产品成本结构中的贵金属占比已逐步降低。国六柴油车产品较少使用贵金属，其成本结构中贵金属占比较低，约为30%~40%。
问：公司在汽油车市场的布局情况如何?
答：早期公司基于下游行业的发展情况和公司资金实力，重点布局重型商用车尾气处理催化剂，随着技术和产品优势更广泛地得到认可，公司逐步拓展轻型商用车和乘用车市场。汽油车多为外国品牌，其整体设计开发均在国外完成，在进入中国市场之前就已经有了稳定的配套催化剂厂商，因此，早期国内催化剂厂商进入汽油车尤其是乘用车后处理供应体系相对困难一些。近年，随着国产汽车厂商的崛起，国产乘用车在国内市场份额的逐步提高，公司汽油车产品线市场开发取得较大突破，已新获得多款国内主流乘用车车型定点（如长安系列车型），其中包含重庆长安首款增程式车型催化剂总成独家定点。
问：公司如何看待混动车型的市场容量?混动车型的单车催化剂价值是多少?
答：在我国“双碳+双积分”的政策背景下，各大厂商正积极推动混动车型。叠加混动车型使用成本低并拥有纯电驾驶体验的特点，混动车型产品市场得到快速发展。市场上，比亚迪、长安、吉利、长城、理想等厂商都已发布或销售混动车型产品。目前，在新能源汽车板块，除纯电动汽车（BEV，不需要催化剂）外，混合动力电动汽车（HEV，含增程式）和燃料电池电动汽车（FCEV）都是公司重点布局方向。目前公司针对混合动力车型开发的催化剂正处于匹配验证过程中，其中包含重庆长安首款增程式车型催化剂总成独家定点，同时理想的增程式车型也在配套测试中。由于混动车型排量较小，其单价约1500元左右，具体价格因不同品牌及不同排量车型而有所差异。
问：目前公司产能有多少?如果募投项目全部投产后,公司总产能可以达到什么水平?
答：公司募投项目中有2个为产能扩充项目，分别是成都的“新型催化剂智能制造园区项目”和长春的“汽车后处理装置智能制造产业园项目”。在募投扩产项目预期达产后，加上利用公司现有产能，公司将形成天然汽车10万套/年、柴油车55万套/年和汽油车100万套/年的专线生产能力。
问：公司未来收入增长的动力?
答：公司未来增长的主要动力在新实施的国六柴油道路以及明年底实施的非道路国四。根据相关测算，柴油道路国六实施后，由于催化剂数量和价格的提升，市场容量将达到300亿元以上，非道路国四作为新增的市场，其市场容量在100亿元以上。其次，由于公司在天然气市场行业地位及市场份额并没有改变，随着天然气车市场的逐步恢复以及公司在汽油车、在用车治理、VOCs治理等方面的拓展，这些都将成为公司未来增长的动力。
问：公司氢燃料电池电催化剂和膜电极的产线建设情况及生产能力如何?
答：公司目前正在建氢燃料电池催化剂的产线，预计中试线于今年6月底投产，年内可形成公斤级批量生产能力；膜电极量产的时间稍晚一些，预计下半年设备陆续进场；公司参与的“十三五”国家重点研发计划“高性能/抗中毒车用燃料电池催化剂的合成技术与批量制备”的合金催化剂也将在今年形成百克级中试生产能力，2023年形成公斤级的批量生产能力。
问：铂金催化剂和合金催化剂的区别?
答：铂金催化剂（铂碳催化剂）是公司的第一代产品，主要成份为铂金和碳载体；合金催化剂是公司开发的新一代产品，可进一步提升产品的活性、耐久性等性能，主要成份为铂金、碳载体和引入的过渡金属元素。
中自科技主营业务：环保催化剂的研发、生产和销售
中自科技2021三季报显示，公司主营收入7.4亿元，同比下降63.75%；归母净利润2248.63万元，同比下降89.29%；扣非净利润-352.81万元，其中2021年第三季度，公司单季度主营收入1.15亿元，同比下降82.71%；单季度归母净利润-622.68万元，同比下降111.84%；单季度扣非净利润-2676.53万元，负债率46.24%，财务费用1119.29万元，毛利率14.87%。
该股最近90天内无机构评级。近3个月融资净流出275.44万，融资余额减少；融券净流出25.58万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，中自科技（688737）好公司评级为1.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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