来源 :证券之星2021-11-15
“燃料电池电催化剂第一股”中自科技（688737.SH）10月22日上市，当日开盘价70.00元，最高价70.50元，最低价58.88元，跌幅一度超过16%，收盘价66.03元，破发幅度6.87%。
上市首日的中自科技为何全天破发？SMDC全面解读。
中自科技八大力价值画像
基本面：氢燃料电池电催化剂业务仍在探索阶段
本次IPO，
中自科技本次预计募资15.78亿元，实际募资15.25亿元，募投资金4大项目建设以及补充流动资金。从资金用途来看，5亿元用于补充流动资金；约11亿元用于催化剂和汽车后处理装置的项目建设。仅有6400万元用于氢燃料电池的研发。
目前，应用于天然气车尾气处理的催化剂才是
中自科技的发行市盈率为27.94倍，参考行业市盈率为49.68倍，截至今日收盘，动态市盈率达98.93倍。科创板新股发行新规下，中自科技定价过高成为了全天破发的主要原因。
经营力：今年业绩大幅下滑
在新三板挂牌的2016年，
招股书显示，2018年至2020年，
2021年1-6月，中自科技的营业收入为6.25亿元（经审阅），较上年同期下滑54.61%；归属于母公司股东的净利润为2,871.30万元（经审阅），较上年同期下滑81.76%。
公司表示，业绩下滑主要系下游天然气重卡终端销量受年初油气价差缩减、上半年国五柴油重卡冲量销售等短期不利因素影响所致。
三季度中自科技的业绩并未好转。公司预计，2021年1-9月，实现营业收入为86000 万元-95000万元，同比下滑57.48%至53.03%；预计归母净利润为4500万元-5400万元，同比下滑75.33%至70.40%，预计扣非归母净利润为3000万元-3900万元，同比下滑84.63%至 80.02%。
创新力：燃料电池业务的研发费用甚微
报告期内，中自科技的研发投入分别为 4,099.01 万元、3,453.85 万元、6,883.11 万元，年内研发费用占营收比重不足5%。
按照产品类型来看，中自科技所谓的“燃料电池电催化剂第一股”是有负其名。2018年，公司投入燃料电池产品的研发费用只有5.75万元，直至2020年，相关产品的研发费用都不足1000万元。
中自科技顶着“燃料电池电催化剂第一股”的名号上市，首日大幅度破发，虽是有部分注册制下新股的定价权的因素，但更重要的是中自科技不容乐观的基本面和燃料电池相关产品研发落地的巨大不确定性，令其本就被高估的发行价显得更是价值不足，而市场终究是会“用脚投票”这一类企业。