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其实格科微只是一个案例而言，在传统的手机市场业务早就已经进入白热化竞争阶段，如果在高端市场无法立足，在中低端市场的竞争盈利能力其实比较薄弱，而新开拓的市场难以助力公司在短期内支撑庞大的市值。
撰文/徐老师
众所周知，国产芯片行业内卷已经成为共识，尤其是在消费类电子领域更是如此。在市场需求低迷之际，杀估值的氛围早已经蔓延在一二级投资市场。
“前几年受益于国产替代的概念，叠加某些国际影响，导致众多国内芯片企业估值泡沫格外大，特别是一些‘稀缺’标的，哪怕是亏损或者利润非常低，但是市值则高达几百亿。”某半导体投资人士向笔者表示。
诸如射频芯片、电源芯片、CIS芯片行业等，均是如此。然而，随着市场的低迷以及行业的内卷，这些芯片行业迎来了进一步的大洗牌以及恶劣的价格战。
以格科微为例，国内CIS芯片行业的内卷不言而喻，对于该公司而言，去年营收近47亿元，但是净利润却不足5000万，与此同时，手机用CIS业务作为该公司第一大业务，去年该业务营收同比大降43.6%，在这种情况下，其市值依然高达近400亿元。
2023年净利润不足5000万元：市值却高达近400亿元
2023年度，蓝思科技交出了不错到财务报表，尽管这一年智能手机产业到情况并不理想，但是在这一年中，公司坚持研发创新、客户至上，以整机组装推进产业链垂直整合，不断提升核心竞争力，生产经营持续向好，圆满完成了年度经营业绩目标。
据格科微2023年年报显示，公司实现营业收入469,717.77 万元，较上年同期下降 20.97%:实现归属于上市公司股东的净利润 4,824.50 万元，较上年同期下降 89.01%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 6,168.72 万元，较上年同期下降 82.57%。
截止2023年 12 月 31 日，公司总资产 2,020,322.81 万元，同比增长 11.30%;归属于上市公司股东的净资产 787,986.80 万元，同比减少 0.20%。
从格科微三大业务来看，其中手机用CIS营收超过了22亿元，收入占比达到了47.8%，而非手机用CIS和显示驱动芯片合计占比达到了近52%。
据格科微表示，对于手机类CIS业务，2023年，地缘政治、全球通胀等国内外多重因素影响持续，消费电子市场整体低迷，复苏缓慢:行业去库存意愿强烈，价格竞争加剧，需差异化产品改善市场困局。
在此情境下，格科微自主研发的高像素单芯片集成技术优势凸显。报告期内，公司实现1.300 万、1.600 万及3,200 万像素图像传感器产品量产出货。其中，3.200 万像素产品采用格科微最新 FPPI 专利技术的 GalaxyCel]"0.7um工艺，配合4Cell Bayer 架构可实现等效1.4um像素性能，同时支持sHDR 视频录像，为高端智能手机前摄需求提供成熟的高像素解决方案。
在研发过程中，格科微R D团队创新地采用了单芯片集成工艺，在片内 ADC 电路、数字电路以及接口电路方面拥有众多创新设计，相比于市场上同规格双片堆叠式 3200 万图像传感器，面积仅增大约 8%，消除了下层堆栈的逻辑芯片发热带来的像素热噪声，显著提高了晶圆面积利用率，并可兼容 1/3.1英寸的摄像头模组尺寸，满足 5G 手机紧凑的 ID 设计需求。
据其强调，公司3,200 万像素图像传感器产品量产出货，标志着采用公司自主研发的高像素单芯片集成技术产品获得客户认可，产品定位从传统的 200-800 万像素提升到 5,000 万及以上像素，为公司进军高像素图像传感器市场提供有力保证。在此基础上，后续公司将继续开发、迭代高像素产品相关技术，不断增强公司的核心竞争力，提升市场份额、扩大领先优势。
对于该业务，格科微对外表示，从去年四季度开始，去库存接近尾声，高端像素产品需求高。客观上，一方面受 HBM 市场剧烈增长影响，部分海外友商选择性放弃部分 CIS 市场;另一方面，市场有一定回暖迹象。主观上，公司 3,200 万像素产品已经在多个品牌开始量产，并且获得一定口碑。
其还强调，公司5,000 万像素产品也初步得到一线品牌认可，说明格科微单芯片高像素的解决方案，在技术、性能、成本上均具有足够竞争力。未来，公司在安卓海量机型将坚持推广单芯片高像素解决方案，目前公司也已经有诸多新产品在打样，下半年公司有信心看到与此相关销售额有较大成长。
谈及当前市场环境，格科微坦言，今年二季度行业景气度不会马上很大反转，有温和地在变好。公司2024 年一季度业绩表现较好是因为公司 3,200 万像素及以上产品具备独有的解决方案，已经得到客户认可，包括单芯片高像素技术以及其它设计、工艺上的创新等。
而在显示驱动芯片业务方面，2023年公司显示驱动芯片业务迅速发展，通过自主研发的无外部元器件设计、图像压缩算法等一系列核心技术，大大提升了产品竞争力，已覆盖QQVGA 到 FHD+的分辨率。公司主打手机、穿戴式、工控及家居产品中小尺寸显示屏的应用。
格科微介绍，显示驱动芯片产品差异化能力进一步提升，不断扩展在智能家居、医疗、商业显示等多种智能场景下的应用。同时，LCD TDDI产品已经获得国际知名手机品牌订单，销售占比明显提升，将不断提升TDDI 产品的竞争力。
除LCD 显示驱动芯片之外，公司也持续关注 AMOLED 显示行业的发展。公司已具备 AMOLED 驱动芯片产品的相关技术储备，会很快推出 AMOLED 显示驱动 IC 产品。未来 AMOLED 显示驱动 IC也将成为公司的重要增长点。
如何建立企业护城？二级市场杀估值正处进行时
从上述格科微三大业务可以看出，手机类CIS和显示驱动芯片占据公司近75%到营收，而剩下25%左右的营收主要在于非手机类市场，诸如汽车电子、智慧城市、智慧家居等领域，但是整体在公司的营收占比较小，且如智慧城市、智慧家居市场较为分散。
在非手机CMOS 图像传感器领域，公司进一步提升产品规格，继 400 万像素产品导入品牌客户并量产后，报告期内公司正式发布一款宽动态、低功耗 4K 图像传感器 GC8613，该产品像素尺寸为 1.5u"，可在 1/2.7 英寸光学格式中实现高解析力，具备优异的动态范用，可实现尾光级夜视全彩成像。该产品基于 55nm BSI 工艺平台，采用格科微特色的 DAG 电路架构，实现了无伪影单顿宽动态图像输出。
借助公司自主研发的FPPI (Floating Poly Pixel Isolation)隔离技术，降低由 Si/Si0,界面缺陷带来的噪声，帮助成像设备拥有出色的“夜视”能力。即使需要全天运行，该产品也可在保持同等性能前提下，降低约 40%功耗。GC8613 将以 4K 高分辨率，优异的低照表现，更佳的动态范围赋能智慧城市、智慧家居、会议系统等应用。
在汽车电子领域，凭借成熟的像素工艺和先进的电路设计，公司产品在低光下成像效果清晰度以及高温下图像质量稳定程度均有突破:公司产品主要用于行车记录仪、倒车影像、360环视、后视等方面，报告期内在后装市场实现超过 2 亿元销售额。
对于非手机类CIS业务，格科微表示，2023年，公司非手机 CIS 产品线中的高像素产品比如 400 万、800 万像素产品在市场上得到客户认可。高性能产品达到比较高的毛利率水平，是公司坚持发展的方向。汽车领域，公司正在从后装市场往前装市场努力。临港工厂在汽车领域的资质认证已经基本接近尾声。
从国内三大CIS芯片厂商来看，除了在智能手机市场推出高像素CIS芯片以外，加速布局汽车电子市场已成为各大厂商共同方向，诸如韦尔股份、思特威等均是如此。
而对于格科微而言，其在手机类CIS市场无疑面临国内外厂商的竞争压力，而在显示驱动芯片市场同样如此，这两大市场当前的价格战其实非常激烈，从智能手机当前创新来看，各大一线手机品牌也主要围绕摄像头展开差异化竞争。
而汽车市场尽管已经成为必争之地，实际上看似庞大的市场规模，当前汽车终端市场的需求也远不及预估，对于这一蓝海市场，各大CIS厂商也是价格战是否严重。整体看来，对于格科微而言，其急需尽快建立技术和市场的护城河！
其实格科微只是一个案例而言，在传统的手机市场业务早就已经进入白热化竞争阶段，如果在高端市场无法立足，在中低端市场的竞争盈利能力其实比较薄弱，一方面在于智能手机等传统消费类电子终端需求不振，另一方面，市场竞争太大导致行业杀价十分严重，甚至出现亏本清理库存的情况，而新开拓的市场难以助力公司在短期内支撑庞大的市值。
A股这样的芯片企业还有很多，在市场需求萎靡不振之际，杀估值已经成为一二级投资市场常态，如果企业利润持续低迷，二级市场杀估值的现象恐怕会进一步持续！
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