带着“华为”、“比亚迪”双重光环的爱科赛博颇受投资者追捧。
近日，华为、比亚迪、汇川技术、固德威等知名企业的精密测试电源供应商西安爱科赛博电气股份有限公司（以下简称“爱科赛博”）已完成A股股票发行申购与配售，即将登陆上交所科创板。
爱科赛博主要产品包括精密测试电源、特种电源和电能质量控制设备。
招股书披露，爱科赛博此次IPO拟募集资金3.8亿元用于精密测试电源的扩建、特种电源产业化建设及研发中心升级改造等。
从实际募集资金来看，带着“华为”、“比亚迪”双重光环的爱科赛博颇受投资者追捧，发行价格达到69.98元/股，对应的发行市盈率达到88.78，高于行业市盈率（20.16），最终募集资金净额为13.18亿元，超募资金达到9.38亿元。
爱科赛博在招股书中表示，受益于光伏储能、电动汽车等行业的快速发展，精密测试电源业务快速增长，带动主营业务收入持续增长。2020年至2022年，公司主营业务收入分别为3.46亿元、5.0亿元、5.58亿元。
但同时，时代周报记者发现，爱科赛博的应收账款和存货也在持续增长。2020年至2022年，公司应收账款分别为1.46亿元、2.36亿元、3.08亿元；存货分别为1.56亿元、1.84亿元、2.42亿元。
9月19日，关于公司与华为的合作情况、应收账款和存货的增长等问题，时代周报记者向爱科赛博发送采访函。并在之后致电董秘办，董秘办相关人员表示，会跟进相关邮件内容。但截至发稿，爱科赛博未就相关内容作出具体回复。
紧傍华为
招股书显示，2020年至2022年，爱科赛博主营业务收入分别为3.46亿元、5.0亿元、5.58亿元。其中，精密测试电源是爱科赛博的主力产品，2020年至2022年收入分别为5055.34万元、1.52亿元、3.08亿元，分别占主营业收入的14.60%、30.48%和55.14%，收入及占比呈快速上升趋势。
招股书披露，精密测试电源是用于电气电子设备或其关键部件在研发、生产、认证环节的电性能测试的电力电子装置，包括通用测试电源、专用测试装备和自动化测试系统，主要应用于光伏储能领域、电动汽车领域和科研试验领域。
时代周报记者发现，爱科赛博精密测试电源业务脱胎于特种电源业务，并于2019年成为独立产品线。目前爱科赛博精密测试电源业务收入主要来源于光伏储能领域，2020年至2022年，光伏储能领域销售收入分别为2619.09万元、1.15亿元、2.33亿元，占精密测试电源收入的比例分别为51.81%、75.54%和75.83%。
在光伏储能领域，爱科赛博主要供货华为、固德威等主要客户，目前是华为测试电源的主要供应商，占比不低于50%；而在新能源汽车领域，公司目前在比亚迪的应用领域少，仅切入电机控制器的测试领域，总体占比较小。
华金证券研报显示，精密测试电源的技术壁垒相对较高；经过长期积累，爱科赛博已获得华为、比亚迪等下游头部厂商的高度认可，逐步成为我国精密测试电源领域的核心供应商之一。
值得注意的是，华为与爱科赛博的合作始于2020年，自2021年起便成为爱科赛博的第一大客户。2021年、2022年，爱科赛博来自华为的销售收入分别为7501.67万元、8313.51万元，分别占公司收入的14.43%和14.36%。
第二轮审核问询函的回复显示，爱科赛博与华为签订了履行期限为2020年12月14日至2025年12月14日的采购主协议，履行期间较长，目前订单获取情况稳定。
但同时，爱科赛博也坦言，如未来国家宏观经济及相关行业政策变化，光伏等新能源发电年均装机容量不能保持增长，下游光伏逆变器、储能变流器等市场对公司精密测试电源产品的需求将下降，公司精密测试电源业务收入将不能保持快速增长，进而影响公司整体业绩。
与此同时，招股说明书显示，爱科赛博的应收账款和存货均有所上涨，应收账款周转率和存货周转率也出现下降。
招股书披露，爱科赛博应收账款从2020年的1.46亿元增长至2022年的3.08亿元；应收账款周转率从2020年的1.66次/年降至2022年1.63次/年；存货从2020年的1.56亿元增长至2022年的2.42亿元；存货周转率从2020年的1.46次/年降至2022年1.36次/年。
对此，爱科赛博解释称，为保持与重要经销商的长期稳定合作，在实际回款过程中存在适当放宽信用期，导致回款周期长于结算条款安排的情况等多种因素导致公司应收账款规模较大、回收期限较长；期末存货余额增长则与公司的生产经营情况相匹配。
高管与核心员工参与战略配售
招股书显示，爱科赛博此次IPO拟募集资金3.8亿元用于精密特种电源产业化建设项目、新增精密测试电源扩建项目、研发中心升级改造项目及补充流动资金，主要目的是进一步扩大特种电源、精密测试电源的生产规模。
其中，精特种电源产业化建设项目拟使用募集资金金额1.2亿元，占拟使用募集资金比例的31.58%；该项目计划建成投产后年产能达到2万套砖型模块、1000套液冷模块和100套3kW平台DCDC特种装备特种电源产品的生产规模。
新增精密测试电源扩建项目拟使用募集资金金额1亿元，占拟使用募集资金比例的26.32%；该项目计划建成投产后年产能达到2万M系列/2、3000套P系列/7和600套S系列/1通用测试电源产品的生产规模。
除投资扩产外，爱科赛博还拟将6000万元募集资金用于研发中心的升级改造以及将1亿元募集资金用于补充流动资金。
然而，实际的募集资金却远超拟募集资金数额，达到14.43亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为13.18亿元，超募资金达到9.38亿元。
发行结果公告显示，爱科赛博的最终战略配售数量为125.3493万股，占发行总数量的6.08%。上市保荐人的相关子公司长江证券创新投资（湖北）有限公司（以下简称“长江创新”）以及发行人高级管理人员与核心员工参与本次战略配售设立的专项资产管理计划（以下简称“爱科赛博员工资管计划”）参与了战略配售。
其中，长江创新获配股数82.48万股，占本次发行数量的4%，获配金额达到5771.95万元，限售期为24个月；爱科赛博员工资管计划获配股数42.87万股，占本次发行数量的2.08%，获配金额达到3000万元，限售期为12个月。
图片来源：发行结果公告