来源 :和讯股票2023-02-08
“全系列均衡发展”，是纽威数控重要的差异化战略，公司通过不断创新完善产品矩阵，增加产品辐射客户范围，拓展景气赛道客户，提升客户粘性。公司的经销渠道和海外市场布局业内领先，为市占率持续提升打下基础。经过多年发展，公司收入结构持续优化，高毛利产品占比提升，规模效应扩大，盈利能力显著提升。未来随着机床整体需求恢复增长，公司产能释放，有望继续快速增长。首次覆盖，给予“增持”投资评级。
耕耘数控机床十五载，如今又在新起点。纽威数控成立于2007 年，根据MIR数据，2021 年纽威在国内的市占率进入行业前十，达到2.4%。随着产品结构高端化，毛利率稳中有升，2018-2021 年保持在25%-26%，2022 年前三季度提升至27.6%。收入增长形成规模效应，净利率从2018 年的6.43%提升至2022 年前三季度的14.08%，创下历史新高。
下游制造业景气度回升，金切机床企业在手订单同比增速转正，新一轮景气周期已在路上。2023 年1 月，国内制造业PMI 升至50.1%，重返扩张区间。
制造业固定资产投资额增速整体平稳，工业企业产成品存货增速持续回落，即将进入被动去库存阶段。中观的金属切削机床新增订单降幅持续收窄，在手订单同比增速于12 月底首次转正。因此，我们认为当前机床行业的新一轮景气周期已在路上。
产品高端化，带动数控机床市场持续扩容。我国机床数控化水平不断提升，促进了数控机床市场规模的扩大。2021 年我国机床数控化率45%，数控机床市场规模约565 亿元。对标全球机床大国德国、日本和美国，我国机床数控化率未来有望达到80%，对应的数控机床市场规模将达到千亿元。
电动汽车、风电等新能源产业发展为机床行业发展带来新机遇。（1）目前，新能源汽车已经取代传统燃油车成为机床需求的新驱动力，汽车结构的变化催生新的机床需求，一体化压铸也将促进配套的大型机床需求增长。（2）2023年或为风电装机大年，带动产业链开工率回升，风电零部件厂商扩产旺盛，设备购置额有望达百亿，叠加风电机组大型化，大型机床有望迎来需求放量。
秉持全系列、全球市场的发展战略，产能释放突破增长瓶颈。（1）全系列：
纽威数控在成立之初就确定了全系列均衡发展的战略，目前在机床行业上市公司中，公司的产品型号数量最多，拥有7 大系列276 种机型，下游客户分布广泛。公司大型机床性能领先，已成功在新能源汽车、一体化压铸、航空航天、风电等高景气赛道开发实现国产替代。（2）全球化：公司销售渠道完善，经销商数量在已披露数据的机床行业上市公司中排第一，同时重视海外渠道构建，2021 年境外营收占比为业内第一。
给予“增持”评级。我们预测22-24 年公司营收为18.5/22.9/27.1 亿元，同比增长8%/24%/18%；归母净利润为2.5/3.1/3.8 亿元，同比增长49%/25%/20%，对应的PE 分别为38.5/30.7/25.6x。2023 年行业周期有望恢复上行，公司产能释放打开成长空间，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨风险、下游制造业复苏不及预期风险、人才流失风险。