2月23日，阿里巴巴发布2022年第四季度业绩，亦同步披露了来自蚂蚁集团的投资收益。财报显示，2022年第四季度，阿里巴巴来自蚂蚁集团的按权益法核算收益为10.05亿元，上年同期为58.11亿元。
由于阿里延后一个季度计入所有权益法核算的投资损益，按阿里持有蚂蚁集团33%股权计算，蚂蚁集团2022年三季度的净利润约30.5亿元，去年同期则为176亿元，同比下滑83%。
财报解释称，与蚂蚁集团有关的权益法核算的投资收益同比下降，主要是由于资本市场状况变化而导致其若干境外股权投资估值下降。
走出泥泞地带
这份财报，很可能预示着蚂蚁集团正穿越泥泞地带，熬过了最艰难的时刻。
2022年前三个季度，蚂蚁集团实现净利润分别为112亿、72亿、30亿，合计净利润214亿元，同比减少（2021年前三个季度，蚂蚁集团净利润为509亿元）58%。
实际上，自2020年上市被按下暂停键以来，蚂蚁集团的盈利便开始走低。2021年四个季度，蚂蚁集团的净利润分别为136亿元、197亿元、176亿元和220亿元，合计729亿元。虽然2021年净利润创下历史记录，但考虑到海外投资收益因素，蚂蚁集团2021年净利润实际已经出现同比下滑，有媒体报道称，2021年，蚂蚁集团的经营利润约400亿。
不过，考虑到业务体量及适当的分散性，蚂蚁集团的单季度利润已经降至2018年末和2019年初的水平，这或许是一个触底时刻。
蚂蚁集团过去两年的净利润下滑，与其业务整改不无关系。截止目前，蚂蚁集团的整改已经取得了较大进展。
一方面，蚂蚁消费金融增资方案尘埃落定。2022年11月14日，重庆蚂蚁消金披露了修改后的增资方案，总增资金额为105亿元，均为货币方式出资，增资完成后，其注册资本将达185亿元，包括蚂蚁集团、杭州金投数字科技集团有限公司、舜宇光学、传化智联、鱼跃医疗、广州博冠科技信息科技有限公司、重庆农信投资在内的多家公司将参与本轮增资的股权认购。增资完成后，蚂蚁消金前五大股东分别为蚂蚁集团、杭州金投数字科技、南洋银行、舜宇光学和传化智联，持股比例分比为50%、10%、6.49%、6%和5.01%。
这是一个好坏参半的消息。一方面，增资方案落地，蚂蚁集团的整改工作取得重要进展；另一方面，与2021年末220亿的增资方案（220亿元）相比，增资额腰斩，意味着监管有意约束蚂蚁消金的最终业务规模。
目前，持牌消费金融机构中，实缴资本达到百亿以上的只有招联消费金融一家，比蚂蚁消金早一年获得牌照的平安消金注册资本只有50亿元。蚂蚁消金此前的注册资本是80亿元，按2021年的增资计划，蚂蚁消金的实缴资本将达到300亿元；按最新的增资计划，蚂蚁消金的实缴资本为185亿元。
持牌消费金融公司杠杆上限为10倍，因此，实缴资本规模大小关乎最终机构的消费信贷规模扩张上限。按300亿的实缴资本，蚂蚁消金可以承接约3000亿规模的信贷资产；但按185亿的实缴资本，蚂蚁消金可承接的信贷资产约1850亿。当然，蚂蚁消金也可以通过同业拆借、股东借款、资产证券化交易等方式增加融资，扩大贷款规模，但总量上仍会受到限制。以ABS为例，一是资产出表问题，只有资产出表才能提高杠杆率。二是根据监管规定，蚂蚁消金最早要2024年才能获得发行ABS资格。
截至2022年三季度末，蚂蚁消金资产总额达到1019.23亿元人民币，营收32.08亿元，净利润为11.05亿元。在此次增资方案前，蚂蚁消金已经基本达到了监管允许的杠杆上限。
大手笔分红安抚投资人及员工
庆幸的是，整改两年有余的蚂蚁集团可能正在触底反弹。
2023年1月13日，国务院新闻办公室举行2022年金融统计数据新闻发布会，人民银行金融市场司负责人马贱阳介绍称，2020年11月以来，人民银行、银保监会、证监会等金融管理部门指导督促蚂蚁集团等14家大型平台企业针对过去金融业务存在的无牌经营、监管套利、无序扩张、侵害消费者权益等突出问题扎实开展整改。马贱阳介绍称，目前，大多数问题已基本完成整改，大型平台企业合规经营、公平竞争，消费者保护意识明显增强，金融业务不断规范。
另一方面，为了安抚上市失败中受挫的机构投资人和内部员工，蚂蚁集团2022年两次大手笔分红。第一次是2022年一季度末，宣布分红约120亿元，这是蚂蚁集团首次分红；2022年12月，蚂蚁集团再次分红319亿元。由此计算，蚂蚁集团2022年两次分红共计439亿元。
截至2020年6月末，上市前，蚂蚁集团未分配利润为448.26亿元。这意味着，通过两次分红，蚂蚁集团将2020年前几次累积的未分配利润全部分给了投资人和内部员工。这似乎可以理解为一种补偿，对外部投资机构来说，大量上市前投入的资金需要一个拿得出手的回报，不能上市退出，那就只能通过分红解决；对于内部员工来说，大量持有股权的内部员工也需要改善生活，不能及时上市也会挫伤他们的积极性。
值得注意的是，蚂蚁集团此次分红的重点对象是30多家外部机构股东和持有股权激励的员工，但公司主要股东和自然人股东不从公司拿走分红。
蚂蚁集团称，公司主要股东杭州君瀚和杭州君澳的自然人股东自愿承诺，收到的相应分红将留存在杭州君瀚和杭州君澳层面，用以增强其财务实力和对公司的资本补充能力，以配合公司的整改推进、促进公司长期可持续发展。君瀚君澳背后的自然人股东主要为蚂蚁高管和早期创始人，包括马云和井贤栋等在内。
海外投资收益波动较大
2021年和2022年，蚂蚁集团净利润起伏较大，部分与境外股权投资估值下降有关。
蚂蚁招股书披露显示，截至2017年、2018年、2019年年末和2020年6月末，蚂蚁集团持有的以公允价值计量的非上市证券投资账面价值分别为52.36亿元、508.21亿元、578.63亿元以及576.38亿元，占蚂蚁集团合并总资产的3.92%、21.43%、21.31%以及18.25%。
蚂蚁集团在国内外投资了大量公司，国内的如饿了么、网商银行（持有30%），国外的如印度支付宝Paytm（未上市前持有30.33%），2019年斥资约43亿元收购的跨境支付公司万里汇（World First UK）。除此之外，截至2020年6月末，蚂蚁集团持有的合营及联营公司56家，账面价值约183亿元。
2021年，蚂蚁集团投资的4家海外公司上市。2021年7月，印度生活服务平台Zomato上市；8月，印尼电商企业Bukalapak上市；11月，韩国最大的移动支付平台Kakao Pay上市；同月，印度最大移动支付平台Paytm的母公司One97 Communications上市。
蚂蚁集团在Zomato和Bukalapak分别持有14%和13%股份，One97未上市前，蚂蚁集团持有约30%股份，上市时，蚂蚁出售了约5%股份，一次性收益约60亿元。目前，蚂蚁集团仍持有One97 25%的股份，为该公司第一大股东。
2021年11月，韩国移动支付平台Kakao Pay在韩国首尔证交所上市，市值超过200亿美元。蚂蚁集团持有Kakao Pay 38.52%的股份；2022年6月，蚂蚁集团减持500万股（约占该公司3.8%）的股份，仍持有34.72%股份。目前Kakao Pay市值约90亿美元，较上市之初下跌超过50%。
同样的，One97上市后，股价一路下跌，迄今跌幅60%；Zomato上市后迄今股价下跌58%，Bukalapak更惨，上市迄今下跌75%。
因此，蚂蚁集团持有的这些公司股权在没有减持前，具有较多不确定性，波动亦很大，进而影响到蚂蚁集团的利润数据。