来源 :新浪财经2023-03-01
Q4 受疫情影响增速放缓，新能源车业务快速推进。公司Q4 单季度营收约1.81 亿元，同比增长16.25%，环比下降23.06%，归母净利润0.32 亿元，同比增长37.85%，环比下降34.62%，主要由于疫情导致订单交付延期以及海外5G 及云计算建设放缓，通讯连接器业务增速受到一定压力，股权激励等费用计提进一步影响利润。公司通讯业务通过扩充产品型号、丰富产品应用场景提升单品价值量以及拓展新的头部客户抵消行业需求压力；汽车业务方面不断深化与比亚迪等现有客户合作，新开发产品于22Q2 逐步通过认证并爬坡量产，量产项目数量逐渐增加。公司22 年及Q4 单季度归母净利率分别为20.08%、17.69%，同比提升0.82pct、2.77pct，股权支付费用对全年净利润影响约1309.48 万元，剔除后预计全年归母净利润1.81 亿元，同比增长58.60%，归母净利率约21.63%，同比提高1.5pct，整体盈利能力稳步提升。预计随着通信业务稳健增长，新能源车产品加快放量，公司收入有望保持较高增速，上游价格回落以及新增产能释放，规模效应逐步显现，利润率仍有提升空间。
通讯积极拓展产品料号及客户，车载有望全面放量。通讯方面，AI 等创新应用有望拉动云计算需求增长，行业增速有望回暖，公司持续丰富产品类型，如cage 产品型号由1x1 逐步拓展至1x4、2xN 等，通过新增工艺提升产品价格，坚持大客户优先战略，深度合作安费诺、莫仕和中航光电等国内外龙头厂商，22 年成功进入泰科电子通讯业务模块，随着新客户拓展及原有客户内部业务延伸布局，市场份额预计将稳步提升。汽车方面，公司转型Tier1，切入新能源车领域，与比亚迪、菲尼克斯电气、南都动力、蜂巢能源等终端车厂和PACK厂商建立稳定合作关系，与比亚迪合作开发的控制器类连接器、高压连接器等产品逐步推进，未来产品单车价值量将持续提升。汽车连接器技术与客户壁垒较高，先发优势明显，本土造车品牌崛起加速国产替代，公司将显著受益核心客户终端销量增长及行业竞争格局变化机遇，车载业务进入高成长期。
国内外产能扩充，完善业务布局。公司主要生产基地包括东莞鼎通、河南鼎润及正在筹备的马来西亚子公司，其中东莞产能接近饱和，通过租赁方式扩大空间，河南鼎润作为IPO 及定增项目主体，将贡献产能主要增量，目前IPO 项目有序推进并逐步根据需求投产，定增于22 年12 月完成，共募集资金约8 亿元，预计达产后新增年产4770 万个高速通讯连接器组件，2490 万件新能源汽车连接器，年均新增营业收入9.87 亿元，净利润1.52 亿元，马来西亚工厂建设已完成前期注册登记等手续，投产将提升核心客户就近服务能力，加快海外市场拓展。此外公司通过与南都电源、蜂巢能源等合作，产品应用于储能电池包，未来有望受益行业高景气，进一步拓展下游场景。
投资建议：鼎通科技是国内领先的连接器组件供应商，模具开发与精密制造能力突出，客户资源优质丰富，汽车业务积极转型Tier1，深化终端客户合作，业绩进入高成长期。考虑疫情等宏观因素对通信和汽车需求的影响，我们预计公司2022-2024 年净利润分别为1.68 亿元/2.43 亿元/3.28 亿元，EPS 分别为1.70 元/2.46 元/3.32 元，维持“买入”评级。
风险提示：5G、新能源汽车等下游需求不及预期风险；客户拓展不及预期风险；上游原材料短缺及价格上涨风险；市场竞争加剧风险；募投项目达产进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。