来源 :鹰眼IPO观察2026-04-09
4月9日，科创板上市公司新风光（688663.SH）披露的2025年年报显示，公司实现营收20.09亿元，同比减少9.87%，实现归母净利润0.95亿元，同比减少47%。自2021年公司上市以来，公司盈利能力首次出现下滑。
创利产品遇阻，山能系新风光首现盈利滑坡
新风光是山东能源集团旗下的专业从事电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务于一体的国家高新技术企业。主要产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、智慧储能系统装置、轨道交通能量回馈装置、煤矿防爆和智能控制装备等，广泛应用于光伏电站、风力发电、新能源发电行业、轨道交通、矿业、石油、化工、冶金、市政、数据中心等领域。
2021年，公司在科创板上市，注册地址为济宁市汶上县经济开发区，截至2025年底，山东能源集团持有公司37.86%的股份，为其控股股东。
公司营收利润双降的原因在于核心产品销售遇阻。年报显示，高端变流器、煤矿智能控制设备两大核心创利业务分别实现营收0.75亿元、1.23亿元，同比锐减42.58%、47.81%。尽管这两项业务毛利率高达32.03%、38.50%，远超公司其他业务毛利水平，但受行业环境变化冲击显著。
与此同时，实现大幅增长的储能系统业务，实现营收2.25亿元，同比增长53.64%，但该业务毛利率仅有9.96%，难以对冲高端变流器、煤矿智能控制设备下滑带来的利润缺口，业务结构失衡问题凸显。
关联销售依赖度高，签单增长与资金压力并存
业绩承压之下，新风光的经营呈现“喜忧参半”的态势。一方面，公司深度受益于控股股东山东能源的资源协同，关联销售占比居高不下——2025年向关联客户（第一大客户）销售额达4.88亿元，占年度销售总额的24.32%，前五大客户合计贡献36.32%的营收，客户结构集中特征明显，对单一体系客户的依赖度较高。
另一方面，公司市场拓展取得多项突破，全年签单金额突破31亿元，同比增长21.90%：在关联业务领域，重点跟进山东能源“陇电入鲁”SVG配套项目及靖远600MWh大型储能项目，深化与控股股东的产业协同；在市场化客户拓展上，成功集采入围中电建、龙源集团等行业头部企业，中标华能集团5项框架采购订单，打破单一客户依赖格局；海外市场实现多元突破，印尼邦加岛储能项目顺利并网投运，高压变频器产品首次进入几内亚市场，大功率水冷变频器成功替代欧洲钾矿进口设备，海外业务版图持续扩大。
经营数据层面，经营活动产生的现金流量净额大幅增长68.40%至4.02亿元，成为年报中的突出亮点，公司解释称主要得益于销售签单增加及现金回款比例提高，销售商品、提供劳务收到的现金规模显著增长。但与此同时，公司资金占用问题日益突出，运营压力显现：存货规模由上年的5.62亿元增至8.51亿元，占期末总资产的22.71%；应收账款更是高达10.95亿元，占期末总资产的29.23%，占营收比例超54%。尽管公司强调应收账款主要来自资信良好的国有企业，坏账风险较低，但央国企普遍存在的回款周期长问题，仍可能影响公司资金周转效率，增加流动性管理压力。
对于新风光而言，未来如何在依托山东能源资源优势的同时降低关联销售依赖，通过技术升级提升储能业务毛利率、优化产品结构，以及加强应收账款和存货管理、改善资金使用效率，将成为破解增长困局、实现稳健发展的关键所在。