来源 :机械倩影2024-03-04
核心观点：
受益于大客户战略及海外拓展，PCB直写光刻设备逆势增长
2023年，在PCB全行业需求放缓的压力之下，公司PCB业务逆势实现高增长，主要得益于公司前瞻性采取大客户和海外战略：大客户订单需求为公司带来增量支撑；海外部分，公司筹划设立泰国子公司，进展显著，预计将成为2024年公司PCB领域增速最快的板块。此外，产品角度，受益于PCB市场中高端化趋势，公司PCB中高阶产品进展较好，毛利率较高，未来将不断提高PCB中高阶产品的市场占比。因此，我们认为，未来随着公司PCB直写光刻设备在海外市场的深入推进，以及在中高阶领域渗透率的持续提升，公司PCB业务将继续保持快速增长。
泛半导体多线并进空间广阔，先进封装实现重复交付值得期待
2023年，公司泛半导体业务继续保持增长；订单角度看，截止2023年三季度，公司泛半导体订单占比约21%，同比增长显著，其中载板、功率等方面表现良好。展望2024，公司将继续深化拓展直写光刻设备在载板、先进封装、新型显示、功率分立器件、新能源光伏等领域的产业化应用，与各个细分领域头部客户进行战略合作，提升产业国产化率，同时加快自身研发及市场推广进程。先进封装领域，公司WLP2000晶圆级先进封装直写光刻设备2024年初已面向中国大陆头部先进封装客户实现连续重复订单交付，产品稳定性和功能得到验证，未来批量化应用值得期待。
投资建议
我们预计2023-2025年公司分别实现营收8.3/11.6/15.3亿元，同比增长27.1%/40.3%/31.7%；2023-2025年分别实现归母净利润1.8/2.7/3.8亿元，同比增长32.8%/48.4%/40.8%。
我们选取PCB设备企业东威科技，半导体先进封装设备企业中微公司、芯源微、光力科技作为公司可比公司，2023-2024年对应平均PE为42.49/31.99；综合考虑公司国内直写光刻设备龙头地位，给予公司2024年41xPE估值，对应6个月目标价83.99元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
风险提示
PCB直接显影设备海外市场推进不及预期风险、泛半导体领域技术应用/新品推广不及预期风险、盈利预测不及预期风险。
正文部分内容
PCB
泛半导体
2.盈利预测与估值（详情参见外发报告）
3.风险提示
1） PCB直接显影设备海外市场推进不及预期风险。公司PCB直接显影设备深度布局泰国、日韩等海外市场，若海外市场进展不及预期，则有可能会对公司业绩产生影响。
2）泛半导体领域技术应用/新品推广不及预期风险。公司泛半导体领域多线布局IC载板、新型显示、先进封装、光伏、引线框架等板块，若新技术应用不及预期，或新品开发、验证、推广不及预期，将对公司经营业绩产生影响。
3）盈利预测不及预期风险。我们的盈利预测基于公司PCB海外进展顺利、高阶化趋势持续、泛半导体布局顺利推进等假设，若上述假设出现变化，则可能会有盈利预测不及预期风险。