来源 :方正证券研究2023-09-15
核心观点
创新驱动打造连接器龙头，哈勃科技战略持股。公司是我国率先从事电连接器研制和生产的核心骨干企业及高新技术企业，拥有 60 余年连接器领域的经验和完整的产品链研发能力、供应能力。背靠四川长虹电子科技集团，公司管理层经验丰富，核心科研团队深耕行业多年，2022 年公司实现营业收入 9.84 亿元，同比增长 18.36%；实现归母净利润 0.99 亿元，同比增长 30.78%。凭借持续技术创新累积的产品优势以及优秀的客户服务能力，2019 年-2022 年，公司营业收入 CAGR 为 23.01%，除四川长虹集团直接赋能外，深圳哈勃科技投资持股1358万股，位列第八大股东。
新能源车需求高增，军工信息化业务迎景气加速。在防务装备信息化发展的大趋势下，设备之间和设备与系统之间的电力供应和信息通信需求不断增多，牵引连接器需求高增。根据中国产业信息网数据，预计 2025 年中国国防信息化开支将增长至 2513 亿元，占当年国防装备费用的比例将超过 4 成。而在新能源汽车领域，随着连接器下游领域中占比较高的汽车领域中新能源汽车渗透率的高速提升，高压、高速连接器应用将会不断提升。根据我们测算，2023 年新能源汽车领域高压连接器市场规模或将达到311.16 亿元，2020-2023 年的年均复合增长率为 58.79%，未来新能源汽车领域的高压连接器市场规模或将持续上探。
AI 时代，高速背板连接器量价齐升，通讯业务迎来新一轮景气周期。在AI 时代，背板连接器是大型通讯设备、超高性能服务器和巨型计算机、工业计算机、高端存储设备常用的连接器，它们扮演着实现设备之间数据传输和通信的重要角色。尤其是 AI 大模型对算力要求极高，若要充分发挥AI 硬件算力的效能，破解互连瓶颈有望带动高速背板连接器量价齐升。从通讯领域来看，根据 Bishop Associates 数据，2019-2021 年，国内通讯类连接器市场规模从 62.67 亿美元增长至 81.32 亿美元，年均复合增长率为 13.91%。
研发实力构筑竞争壁垒，华为 AI 服务器产业链核心受益标的。高速背板连接器被誉为连接器行业“皇冠上的明珠”，公司打破技术封锁，完成国产替代。2020 年公司研发的 56Gbps 背板连接器产品已通过客户认证，并已经在华为设备中大批量使用。公司的高速背板连接器已经达到国内领先、国际先进水平，并主导制定了 11 项与高速连接器测试相关的国家标准，后续公司将继续开发量产 112Gbps 和 224Gbps 产品，逐步扩大高速连接器市场份额。公司深度合作华为，是华为高速背板连接器及印制板连接器重要供应商。华为主要向公司采购高速类、印制板类、电源类产品，主要应用于通讯设备、数据中心用高端服务器、交换机、超级计算机等领域的信号传输，与华为的深度合作或将打开公司的通讯连接器业务天花板。
盈利预测及投资建议：预计公司 2023-2025 年营业收入分别为11.93/15.29/19.95 亿元，同比增长 21.28%/28.11%/30.52%。同时实现归母净利润为 1.14/1.75/2.55 亿元，同比增长 15.51%/53.32%/45.75%，PE为 97/63/44，给予“推荐”评级。
风险提示：主要客户集中风险、通讯业务发展不及预期风险、市场竞争及技术开发风险。
正文如下
以上为报告部分内容，完整报告请查看《华丰科技(688629)：华为哈勃生态成员，AI、新能源、防务共享高景气》。