来源 :证券之星2022-10-25
信达证券股份有限公司周平近期对阳光诺和进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增长，“仿创一体、临床前+临床联动”驱动长期发展》，本报告对阳光诺和给出评级，当前股价为99.43元。
阳光诺和(688621)
事件：阳光诺和发布2022年三季度报告。公司2022年前三季度实现收入4.95亿元（同比+45.19%），归母净利润1.29亿元（同比+51.42%），扣非归母净利润1.20亿元（同比+44.41%），前三季度经营活动产生的现金流量净额为803万元（同比-82.38%）。公司2022年第三季度实现收入1.71亿元（同比+46.12%），归母净利润0.42亿元（同比+58.68%），扣非归母净利润0.39亿元（同比+48.33%）。
点评：
盈利能力小幅上升，研发投入及团队扩张拉升费用率。2022年前三季度公司综合毛利率达56.91%（同比+0.49pp），归母净利率26.03%（同比+1.07pp），扣非归母净利率24.33%（同比-0.13pp），综合看公司盈利能力小幅上升。从费用率角度看，报告期内公司期间费用率为28.05%（+1.85pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.90%（-0.46pp）/13.18%（+1.17pp）/11.45%（+0.99pp）/0.52%（+0.16pp），公司持续加大对自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入及相应人员投入，拉升管理及研发费用率。
产品矩阵丰富，能力建设全面，看好长期发展。公司近年来持续加大研发投入，在药学研究业务上，持续推进创新药、改良型新药、仿制药的研发管线布局，产品矩阵丰富，截止至2022H1，共有40项药品申报注册受理（包括创新药3项、仿制药37项），创新药STC007注射液于9月14日获得临床试验批准，管线进度持续推进；截止至2022H1，公司拥有3.60万m2的研发实验室，其中2.59万m2已投入使用。在临床试验和生物分析服务上，公司打造“临床前+临床”综合服务模式，加强板块内部协同效应，截止至2022H1，共有13项创新药临床项目、3项IV期临床项目、4项器械临床项目。公司持续完善仿制药+创新药研发及临床研究综合平台，业务全面、产品丰富、实力强劲，在手订单（2022H1为17.89亿元）支撑业绩增长，创新药拓展带来长期增长空间。
盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司营业收入为6.77/9.22/12.51亿元，同比增长37.2%/36.1%/35.7%；归母净利润分别为1.53/2.19/3.00亿元，同比增长44.7%/43.0%/37.1%，对应2022-2024年PE分别为52/36/27倍。
风险因素：行业竞争加剧、国内国际政策、研发进度不及预期、核心技术人员流失等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券王班研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.5亿，根据现价换算的预测PE为53.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为116.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，阳光诺和（688621）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）