来源 :西部证券研究发展中心2024-05-28
核心观点
公司作为色谱仪国产替代领军者，有望高度受益科学仪器国产化与设备更新政策。我们看好公司高端分析仪器放量成为公司第二成长曲线助力业绩加速，同时延伸布局生命科学赛道打造长期业绩增长新动力。
皖仪科技：科学仪器小巨人。皖仪科技成立于2003年，2020年于上交所科创板上市。公司成立之初以检漏仪器业务起家，后布局环境监测和实验室分析仪器赛道，形成在线监测、工业检测、分析仪器三大业务布局。2022年起公司在原有三大业务基础上延伸拓展生命科学领域。2023年在线监测仪器、工业检测仪器、实验室分析仪器营收占比分别为31.51%，58.72%，5.96%。
高端色谱国产替代亟待加速，公司高研发投入有望迎来收获期。据华经产业研究院预测，2025年中国色谱仪市场规模有望增长至147亿元，2020-25年CAGR为6.56%。然而，由于国内起步时间晚、自主创新能力薄弱，据海能技术招股说明书，国内液相色谱仪进口占比约为90%，国产替代任重道远。皖仪科技2008年开始布局实验室分析仪器板块，通过十余年持续的高研发投入，公司以多功能离子色谱仪、超高效液相色谱仪、高端气相色谱仪等仪器为基础，打造中国高端的色谱品牌，努力填补国内空白。展望未来，公司高端分析仪器放量有望助力公司业绩加速，成为公司第二成长曲线。
工业检测+在线监测仪器构筑公司业绩基本盘。1）工业检测：公司作为国内检漏仪器领导者，自主研发的氦质谱检漏仪已达国际一流厂商主流产品的性能指标。近年受益下游新能源的高景气度，业绩实现加速。2）在线监测：短期受宏观环境影响业绩承压，长期多项环保政策支持下有望实现小幅增长。
驱动因素
1、2024年3月，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，各高校及科研院所等机构或将陆续开始提前科学仪器等相关设备的购买清单，其中包含质谱、色谱、光谱仪等产品。公司作为国内色谱仪领先厂商之一，有望深度受益订单放量。
2、公司重点布局高端分析仪器，并积极拓展生命科学领域。伴随公司研发成果陆续产业化，新签订单不断确认，有望助力公司业绩实现加速增长。
盈利预测
预计公司2024-26年营业收入分别为9.79、12.38、15.89亿元，归母净利润分别为0.81、1.18、1.69亿元。
估值分析
我们选取科学仪器行业相关企业普源精电、鼎阳科技；和环境监测仪器行业相关企业聚光科技作为可比公司。参考可比公司Wind一致预期，我们给予公司2024年35x PE，对应24年市值为28.24亿元。
风险提示
1、环保相关政策变动；
2、政府补助政策变化；
3、研发项目不及预期。
研究报告
皖仪科技（688600.SH）首次覆盖报告——科学仪器小巨人，产品线拓宽叠加高端化助力国产替代
报告信息
证券研究报告：《皖仪科技（688600.SH）首次覆盖报告——科学仪器小巨人，产品线拓宽叠加高端化助力国产替代》
对外发布日期：2024年5月22日
报告发布机构：西部证券研究发展中心
分析师信息
单慧伟(S0800522120001) shanhuiwei@research.xbmail.com.cn