光伏行业融资遇冷。继TCL中环可转债发行规模缩水近90亿后，又一家光伏巨头融资受阻。
7月3日晚间，天合光能发布公告称，决定终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。
这一事项已经筹划了一年。根据预案，公司计划募资109亿元。其中，76亿元左右用于扩产，32亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。
百亿定增计划夭折，除了受光伏行业市场环境变化影响外，也与天合光能的股价跌幅较大有关。2022年高点以来，公司股价跌幅已经超过80%。
在经过几年高速增长后，天合光能的经营业绩也承压。今年一季度，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）5.16亿元，同比下降幅度超过70%。
定增融资失败，计划中的项目何去何从？此外，天合光能的财务压力将加大。截至今年一季度末，公司有息负债超过400亿元，首季财务费用接近3亿元。
天合光能将如何应对财务及经营双重压力？
百亿募资失败项目仍推进
市场环境突变，天合光能也受到了波及。
2022年、2023年，光伏行业掀起一轮扩产潮，天合光能也不例外。
2023年7月1日，天合光能披露2023年度向特定对象发行A股股票预案，公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，发行的股票数量不超过 6.52亿股，募资不超过109亿元。此次所募资金，投向4个项目。除了32.60亿元募资用于补充流动资金和偿还银行贷款外，其他的76.40亿元投向三个实体项目，即淮安年产 10GW 高效太阳能电池项目、东台年产 10GW 高效太阳能电池项目、东台年产 10GW 光伏组件项目。上述项目建设完成后，公司将合计新增 20GW 高效太阳能电池产能和 10GW 高效组件产能。
当时披露的预案称，在本次向特定对象发行股票募集资金到位之前，公司将根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。
在预案中，天合光能详细陈述了建设先进产能的必要性、可行性。公司已经完成备案立项审批程序，环评审批程序正在进行中。
一年后，今年7月3日，天合光能发布公告，终止2023年度向特定对象发行A股股票事项。公司称，自公布本次向特定对象发行股票方案以来，公司一直与相关各方积极推进相关工作，综合考虑公司实际情况和资本市场及相关政策变化因素，经审慎分析后，公司决定终止本次向特定对象发行 A 股股票事项。
在市场人士看来，天合光能募资109亿元的定增终止，除了受今年以来光伏行业行情低迷影响外，也与公司股价跌幅较大相关。
K线图显示，2022年8月16日，天合光能股价达88.33元/股，处于巅峰状态。但是，紧随其后，股价不断下行，今年2月5日，跌至20.33元/股，7月5日，公司收盘价16.57元/股，较2022年8月16日的高点下跌了81.24%。其中，近一年来，股价跌幅达到60%左右。
毫无疑问，股价跌幅较大，天合光能的定增也难以继续实施。
受股价大跌影响，天合光能的市值也大幅缩水。2022年巅峰时，公司市值超过1900亿元，截至今年7月5日，市值仅剩下361亿元，缩水了超过1500亿元。
值得一提的是，本次定增中的三个募投项目，7月5日，天合光能证券部方面回应媒体称，募投项目未受定增终止影响，仍在正常推进中。
市场的疑问是，天合光能有钱推进这三个项目完成建设吗？
连续两季净利剧降
光伏行业市场行情低迷，天合光能的经营业绩也因此承压。
受益于N型TOPCon组件产品销售占比提高，2023年，天合光能实现营收1133.92亿元，同比增长33.32%；实现净利润为55.31亿元，同比增加50.26%。当年，公司组件出货量为65.21GW，支架业务出货量为9.6GW，储能舱累计出货近5GWh。
公司的规划为，2024年，组件出货量目标80—90GW。
但是，在2023年行业大扩产时，市场就预警，行业结构性产能过剩。
今年一季度，受光伏产业链供需影响，光伏组件产品盈利能力下降明显，多家光伏龙头企业业绩下滑。晶科能源扣非净利润仅为0.53亿元，同比下降92.73%。
天合光能一季度实现的营业收入、净利润分别为182.56亿元、5.16亿元，同比下降14.37%、70.83%。
在2023年第四季度，公司的营业收入为322.72亿元，同比增长20.18%；净利润为4.54亿元，同比增长64.48%。
连续两个季度净利润大幅下降，光伏行业市场尚未回暖，天合光能的经营业绩承压可以想见。
在超百亿募资失败后，天合光能的财务压力将明显加大。截至2023年度，公司资产负债率为69.63%。今年一季度末，资产负债率上升至71.73%。
截至今年一季度末，天合光能货币资金为237.76亿元，对应的长短期债务为408.42亿元。一季度末，公司财务费用为2.92亿元。
如果上述三个募投项目继续推进，意味着公司要筹措76.40亿元才能完成项目建设，这将大幅增加天合光能的财务压力。
今年一季度，公司经营现金流为-43.91亿元，净流出额同比增长约4倍。
6月30日，天合光能披露的投资者关系活动记录表显示，公司回答投资者提问时答复称，国内产能方面，除当前已投及在投的 3 个 10GW 电池组件项目外，国内目前没有确定性的大额对外投资计划。海外产能方面，印尼 1GW 电池&组件项目和美国 5GW 组件产能项目会正常推进。
这意味着，推进这些项目建设，天合光能还需要进一步投入。
如果市场行情依旧低迷，自身造血能力下降，天合光能将如何出招应对？