近日，天合富家能源股份有限公司（以下简称“天合富家”）在江苏证监局进行辅导备案登记，辅导机构为中信建投证券股份有限公司。根据过往案例来看，企业从辅导备案到受理的排队时间通常为七至八个月时间，这也意味着天合富家的IPO之路即将启动。
资料显示，天合富家成立于2016年10月，曾用名“江苏天合智慧分布式能源有限公司（下文简称“天合智慧”）”，是天合光能股份有限公司（以下简称：天合光能）旗下专注于中小型分布式光伏发电市场的子公司。
值得一提的是，天合富家的掌门人正是天合光能实际控制人高纪凡的爱女，90后的海归高海纯，此前就读于美国布朗大学经济社会学系，如今的身份不仅是天合光能董事长，同时还是多家投资公司的法人代表。
投资机构突击入股
据天合光能发布的公告显示，该公司于 2023 年 4 月 25 日召开董事会，审议通过了《关于公司控股子公司增资扩股暨关联交易的议案》，内容为天合光能、上海富勤汇企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海富勤汇”）、上海富晖晟企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海富晖晟”）、上海富兆旭企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“上海富兆旭”）、上海交汇新动力私募投资基金合伙企业（有限合伙）、无锡春华锡祥投资中心（有限合伙）、十堰嘉赋企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、厦门鼎晖稳涛股权投资基金合伙企业（有限合伙）、太保长航股权投资基金（武汉）合伙企业（有限合伙）、上海利合时代企业咨询管理有限公司（以下简称“上海利合”）、上海中电投融和新能源投资管理中心（有限合伙）、常创（常州）创业投资合伙企业（有限合伙）、十堰市富佳昇企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“富佳昇”）合计向天合富家能源股份有限公司合计增资 19.02 亿元。
首先，按照以往惯例，天合富家将于七至八个月内获受理。而上市公司在披露上市申报材料前的1年或半年内，有机构或者个人以低价获得该公司的股份的情形被视为突击入股，那么也便意味着，上述10余家投资机构的入股行为均符合突击入股的特征。
出于资本的逐利属性，投资机构对“准IPO企业”的突击入股短期套利的目的明确，往往会在限售期结束后迅速撤资离场，很难对企业的发展产生真正的推动作用。所以目前监管部门对于“突击入股”的态度是严格控制和监管，并会在上市前对“突击入股”从严核查，要求企业增加说明申报前最近1年新增股东、实际控制人的相关情况。
其次，天合光能在公告中表示，上海富勤汇、上海富晖晟、上海富兆旭为本次拟引入的三家天合富家员工激励平台，其执行事务合伙人均系天合富家董事长高海纯女士；同时，上海利合与富佳昇的执行事务合伙人均系高海纯女士。
原则上来讲，员工激励平台是定向给予员工的福利，如今天合富家却引入三家由公司董长事为“实际受益人和实际控制人”的投资机构作为员工激励平台，难免让人怀疑此举是否存在进行利益输送的目的。
需警惕周期性波动
天合富家的主要业务为面向市场提供分布式光伏系统解决方案，同时销售应用类光伏产品。而近年来“太阳能光伏发电系统”在绿色发展和“双碳”背景下持续走热，这也为天合富家带来了良好的发展机遇。
通过天合光能发布的各年度财报可知，2020年至2023年上半年，其子公司天合富家实现的净利润分别为3791.62万元、1.42亿元、4.34亿元、3.49亿元，2021年和2022年同比增长率分别为274.27%和205.63%。
虽然这组数据看上去十分靓眼，但当我们结合企业的净资本增加情况来看时，便又显得有些表现平平。可以说，怀揣分拆上市野心的天合富家早已在悄悄布局，并以各种形式不断引入资金扩大规模。2020年至2023年上半年，其净资产分别为9930.26万元、2.68亿元、15.24亿元和45.58亿元，2021年和2022年同比增长率分别为169.65%和469.11%。
通过两组数据对比可见，天合富家净利润的增长速度，并未与资本金投入的增长速度相匹配，尤其是2022年度，在净资产同比增长达469.11%的前提下，净利润的增长率仅为205.63%。那么也就意味着，该公司今年4月份再次引入超19 亿元资金，使得企业的净资产由2022年底的15.24亿元迅速跃升至今年六月底的45.58亿元，但此举并不表示企业的净利润会得到相应程度的增长，甚至有可能会因此影响到企业的毛利率表现。
更何况，随着光伏赛道的迅速崛起，入局者越来越多，市场竞争正在变得更加激烈，“过剩”也已成为近期被广泛谈论的话题。同时也有研究人士表示，光伏产业自身具有周期性，需要警惕周期性波动。
此外需要注意的是，近年来，天合富家已经悄悄承担起为其母公司天合光能担保贷款的重任。资料显示，2023年上半年，其为天合光能户用光伏业务用户提供了五次连带责任担保，担保金额高达22.15 亿元；而2022年，其提供连带责任担保的金额仅为 9.75 亿元。
表面上看来，这只是天合光能一边在利用上市公司的实力为天合富家注入资金，一边又在利用天合富家的信誉为上市公司提供担保获取资金。而深究其底层逻辑，却是父亲高纪凡（天合光能实控人）与女儿高海纯（天合富家实控人）之间的一场父女情深的资本游戏，只是一旦天合富家真正登陆资本市场，每一位股民都将用自己的真金白银为这场游戏鼓掌庆贺，但是否能够从中获得收益却未可知。
此外，根据信息显示，天合富家被起诉的开庭公告达29次，其中包括因财产损害赔偿纠纷而被起诉5次，曾因劳动争议而被起诉2次，因保证合同纠纷而被起诉1次，因买卖合同纠纷而被起诉1次，而这些案件都有可能成为影响企业IPO进程的重要因素。