天合光能今年上半年净利预增近两倍，而实控人方面合计减持套现近80亿，市值近一年蒸发超1100亿……
光伏组件龙头业绩光鲜的背后究竟藏着什么隐忧？
上半年净利预增近两倍，环比或下跌
天合光能地处“新能源之都”常州，主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块，长期位居光伏组件制造商第一梯队。
今年上半年，随着光伏产业链上游硅价“腰斩”，下游电池、组件端也从“喝汤”到“吃肉”。据不完全统计，目前已有37家光伏板块上市公司公布了上半年业绩预告或半年报，其中25家同比增长或扭亏为盈，而近七成业绩预喜公司集中在组件和电池等。
数据显示，五大光伏组件龙头除隆基绿能（601012）外，包括天合光能（688599）在内，晶科能源（688223）、阿特斯（688472）、晶澳科技（002459）均已交出了半年成绩预喜“成绩单”。
7月25日晚间，天合光能半年度业绩预告显示，预计今年上半年实现归母净利润33.28亿元~37.52亿元，同比增加162.14%~195.61%；预计实现扣非净利润35.03亿元~39.27亿元，同比增长204.40%~241.32%。
海通国际研报表示，随着今年多晶硅价格的下行，一体化组件的利润有望修复。据测算去年TOPCon龙头、晶澳、隆基、天合的单瓦净利分别为6分、1毛4、1毛5、6分，预计今年天合光能单瓦净利有望提升到8分以上。
深水财经社观察到，虽然公司上半年净利预增近两倍，但分季度来看，环比或出现下跌。公司今年一季度实现净利润17.68亿元，二季度预计15.6~19.84亿元，净利润环比下跌11.76%~增长12.22%。
对于业绩大增主因，天合光能在公告中归因于四大因素：一是，产业链战略布局逐步体现成效，光伏组件出货量和销售收入同比显著增长；二是，先进产能释放，大功率210系列光伏产品销售占比同比提升；三是，上游硅片产能释放，产品综合成本进一步下降；四是，管理水平提升，有效控制采购材料、物流运输等成本。
今年全年组件出货目标，上半年只完成约40%
深水财经社进一步观察到，虽然天合光能业绩大增，但公司上半年只完成今年全年组件出货目标约40%。
根据索比光伏网统计，在国内光伏企业今年上半年组件出货量榜单上，天合光能出货量为27~28GW，与隆基绿能并列第二，晶科能源出货量为30~31GW位居榜首。
来源：索比光伏网
而据公司2022年报披露，天合光能今年组件出货量目标为65GW。如果按上述组件出货量榜单数据测算，公司上半年只完成今年全年组件出货目标的41.5%~43%。公司预计到今年底，电池片产能可达75GW，其中N型电池片产能预计超过40GW，组件产能可达95GW。
为了实现今年全年出货量目标，天合光能正在加速产能扩张。梳理公司公告观察到，公司今年拟斥资近300亿元加快扩产步伐。
4月18日，公司拟在淮安经开区投资建设年产10GW新一代高效电池项目及相关配套辅助设施，总投资约50亿元；
5月29日，公司拟在四川什邡经开区建设年产25GW单晶拉棒及配套项目生产基地，项目总投资约107亿元，其中天合光能出资约87亿元。
6月底，天合光能再抛百亿定增方案，拟融资109亿元，用于淮安年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW高效太阳能电池项目、天合光能（东台）年产10GW光伏组件项目。
7月11日，公司与什邡市政府签订项目投资协议，计划在当地投建年产13GW单晶拉棒及配套项目生产基地，总投资约53亿元，其中天合光能出资约43亿元。
需要注意的是，目前光伏行业正经历新一轮大规模产能投放期，光伏行业的产能过剩风险也引发了市场的担忧。
据不完全统计，今年以来光伏组件五大巨头竞相通过投资协议、募资预案等方式，所公开披露的扩产计划总投资额已超2000亿元，四大光伏生产环节合计扩张产能约1000GW。
据统计，过去一年，仅晶科能源具备10GW级别的TOPCon产能，但是到2023年底，将有超过17家厂商具备10GW级别及以上的TOPCon产能。
而扩张大战的背后，实际上是各家光伏巨头的集体焦虑：只有做到行业前列的产能，才能保证自己不被市场边缘化，才能有足够的规模成本优势，击垮竞争对手，硅料行业的雪崩已经是前车之鉴。
市值蒸发超1100亿，股民为何不买账？
近年来，受益光伏行业高景气，天合光能业绩持续高速增长。然而，颇为尴尬的一幕是二级市场股民却不买账。
上半年业绩大增公告发布首个交易日，截至7月26日收盘，天合光能仅上涨0.6%至36.61元/股，总市值795.7亿元，今年以来市值累计下跌42%。
拉长时间段来看就更惨。2022年8月16日，公司市值最高曾达1909亿元，至今跌幅近60%，1年不到市值蒸发超1100亿元。
天合光能近一年多以来股价走势日K线图
股价大跌的背后是大股东、董监高的轮番套现减持，仅天合光能的实控人及第三大股东兴银资本方面的减持，合计套现金额近80亿元。
虽然大股东在“跑路”，但机构对于天合光能依然比较看好。
海通国际研报指出，天合光能作为领先的一体化组件龙头，预计随着硅料降价，单瓦盈利有望持续改善。给予公司今年20倍PE，对应目标价70元。