2021年11月29日正帆科技（688596）发布公告称：中信建投吕娟贺星强孙芳芳韩非陈宣霖梁玉梅、万家基金张希晨、中信保诚郭梁良、中银基金张发余、淳厚基金杨煜诚薛莉丽、光大保德信林晓枫陈卓钰毕成、国寿安保孟亦佳祁善斌、弘毅投资何帅、红塔红土罗骥、华融基金杜汉颐、华商基金常宁、汇丰晋信李凡、惠升基金孙庆、中信建投证券资管部刘石刘泊宁、招商资管何怀志、国任财产保险李文瀚、建信保险资产李浩鹏吴志豪、上海人寿保险刘俊、中国人民健康保险利铮、中银三星人寿杨喆、太平资产郑金镇、中华联合保险黄海南、平安理财贾超、汇华理财张运昌、New Sill Road冯昕、北京泓澄投资曹中舒、北京阳光天泓资产刘汉云、北京泽铭投资安晓东、贝莱德基金陈若冲、丰琰投资孙啸、观富(北京)资产巫丽敏、海南拓璞投资邹臣、杭州东方嘉富资产杨龑、江苏瑞华投资控股集团陈浩张苡榕、理臻投资张伟、上海亥鼎云天私募丁炜、上海和谐汇一资产陈梦越、上海瞰道资产潘江、上海途灵资产赵梓峰、上海于翼资产赵益、相聚资本白昊龙、涌金投资胡小禹、北京润达盛安投资孙诗阳、广州由榕投资欧可升、摩根士丹利华鑫基金李子扬、九泰基金刘源、晨燕资产腾兆杰、北京鼎萨投资刘寻锋、承珞投资胡慎、海通证券刘蓬勃、上投摩根基金黄进、中国人保公募基金郁琦、上海金辇投资姜伟臣、上海南土资产刘小昊、上海世诚投资沙小川、银叶投资赵梓峰、南华基金刘斐、正谊资产蒲良、北京沣沛投资孙冠球、上海泊通投资蔡凯、禹合资产丁凌霄、光大证券李行杰、新百信基金刘霄、上海长见投资刘志敏、鹏华基金王威、诺德基金黄伟、东北资管刘伟刚、上海宽渡资产王炫、国泰君安自营王添震张思韡、长盛基金钱文礼、上海喜世润投资张亚北、上海弘润资产曹紫涛、德邦资产徐佳、中航基金王森、北京乐心资产陈炜、天风证券李泓依、天弘基金张磊、煜诚私募高少臣、中科沃土林皓、金鹰基金陈颖、中泓汇富资产伍艺帆、雷钧资产李武跃、新思哲谢远熙、民生电子杨旭王芳王浩然、复星保德信石亮、富国基金沈衡赵宗俊李元博、申万宏源证券任慕华胡双宋涛、国泰基金林小聪、翎展资本徐云飞、维辰投资蔡博思朱俊杰、汇添富基金马翔陈威于2021年11月3日调研我司。
本次调研主要内容：
问：正帆科技三季度的营收行业和业务分布情况?
答：营收行业比例中占比最大的是IC（集成电路），其次是太阳能光伏，表现比较好的还有生物医药、平板显示，但总体营业规模上平板和生物医药不会超过芯片、光伏。公司三季度营收业务比例约为工艺介质供应系统营收占比86%，气体11%和其他3%。
问：前十大客户的行业分布情况?
答：目前前十大客户中IC（集成电路）行业占比较高，其次是光伏行业。
问：2021年公司设备的毛利变化趋势?
答：公司主营业务工艺介质供应系统业务属于定制化业务，不同项目的毛利有所区别，因此存在一定波动。
问：公司单个项目执行周期时间如何?
答：项目执行周期会受体量影响，体量较大的项目执行周期越大。
问：公司目前供应链的情况?
答：受供应链紧张的影响，公司在一定程度上提高了原材料储备的安全线。
问：公司目前医药行业的收入情况?
答：目前公司营收中医药行业的占比约为20%上下。
问：公司capex和opex业务的规划?
答：公司致力于三位一体的立体业务模式，主要依赖于现有capex业务的基础上提供opex业务。对已有的客户群体提供更多的业务和服务，有助于增加客户的粘性；对新客户开拓新业务，满足下游不断增加的需求。
问：公司在国内供应商的合作进展如何?
答：原材料的国产替代趋势明显，国内越来越多的供应商的技术水平逐渐提高。国产化趋势阻力还是存在，但系统零部件国产化率一直在提高。公司一直致力于积极推进国产化进度，相信IC集成电路的国产化率肯定会越来越高。
问：公司Q3的毛利明显提升,主要是什么原因?
答：公司存在一定季度环比波动情况，此外公司Q3确认验收的项目中存在部分毛利较高的项目，也对公司Q3的毛利率产生了可见的影响，但公司在全年的项目管理中对外选取优质项目，对内加强内控管理。公司在CAPEX业务方面的目标是通过改善总效能来挖掘利润潜能，也希望靠提升OPEX业务，实现结构优化，提升公司整体毛利率。
问：公司业务中硬件和装备业务,气体业务和MRO业务各自的毛利情况?
答：目前业务中毛利最高的是MRO业务，但目前占比较低。
问：目前公司经营现金流随着业务规模扩大,现金流比同比公司更好的原因是什么?
答：目前由于下游需求旺盛，公司目前业务规模扩大，因此公司现金流会有一定压力。但公司在面对压力，不断加强内部项目管理、供应链管理等，多方面改善公司现金流。
问：公司已有的客户中芯国际,长江存储,京东方等有下一轮扩产计划,公司是否有准备?
答：目前已有客户的新扩产，公司会按照业务规划布局有选择跟进。
问：公司未来规划opex和capex业务占比?和各自的毛利预期?
答：MRO服务维保和CAPEX业务体量整体呈正相关，CAPEX规模上去后，比例会下降。OPEX分两块：一块是电子材料和服务，它们和CAPEX不完全相关，和客户经营状况相关；第二块是回收，和公司技术突破和客户所在当地环保政策相关。
问：公司未来业绩成长点?在下游领域的行业占比,未来市场份额如何提高?怎么看系统零部件国产化率?
答：公司三位一体的业务模式，主要依赖于现有的capex业务的基础上提供opex业务。市场份额提高主要靠提供持续的服务，另外还有国产化趋势。阻力还是存在，但系统零部件国产化率一直在提高。公司一直致力于积极推进国产化进度，相信IC集成电路的国产化率肯定会越来越高。
问：特种气体业务有哪些类型?
答：目前公司气体业务主要有砷烷、磷烷，以及一部分高纯度混合气体、贸易类气体。砷烷、磷烷是公司自研自产的产品，成功实现了进口替代。正帆科技是国内为数不多能稳定量产砷烷、磷烷的企业之一。
问：目前公司capex和opex业务壁垒在哪?
答：目前公司业务所属行业属于典型的技术密集型、学科交叉型行业，涉及流体力学、热力学、传热学等基础科学和电子、机械、化工、材料、自动化、信息技术等多种工程学科，是多门类跨学科知识的综合应用，具有较高的技术门槛。
问：目前公司在RECYCLE业务中主要有哪些?
答：主要以工艺物料和介质的回收利用为主，目前已有的RECYCLE业务中回收率能达70%以上。
问：正帆科技科技目前在手订单中占比情况?
答：正帆科技截至三季报在手订单，目前IC集成电路占比最高，其次是光伏太阳能，生物医药排第三。
问：公司业务逻辑?
答：公司在现有的capex业务基础上提供opex业务，为同一客户提供三位一体的立体业务。OPEX分两块，一块是电子材料和服务；第二块是回收，主要是针对介质和工艺物料的循环回收和再生利用。公司三位一体的立体模式业务，对已有客户群体提供更多的业务和服务，有助于增加客户的粘性；对新客户开拓新业务，有助于进一步提升市场占有率。公司历来对标能为客户提供完整解决方案的国际一流气体公司。
问：公司对标的公司法液空存在什么优势?
答：公司深耕行业近二十年，一直扎根于泛半导体行（IC集成电路、光伏太阳能、平板显示、半导体照明等）、光纤制造和生物医药等高端制造业，目前公司拥有很强逻辑的三位一体业务模式优势，更有大项目经验和行业知名度。
问：公司参与制定了多项半导体和特种电子行业的国家标准和行业标准,大概对应的是哪些业务?
答：截至目前为止，公司共参与编写了7项国家标准和行业标准，包括：国标《GB50646-2011特种气体系统工程技术规范》、《GB50781-2012电子工厂化学品系统工程技术规范》、《GB50724-2011大宗气体纯化及输送系统工程技术规范》、《GB50945-2013光纤厂工程技术规范》、《GB/T36372-2018洁净室及相关受控环境组合式围护结构通用技术要求》；以及《T/CEMIA014-2018光纤预制棒用四氯化硅充装规范》、《T/CEMIA015-2018光纤预制棒用四氯化硅容器清洗技术规范》。主要对应的还是公司目前的工艺介质供应系统和超高纯特种电子材料（气体）。
问：公司目前特种电子气体主要是面对哪些行业的客户?
答：目前公司自产的砷烷、磷烷，主要应用在LED和面板行业，目前正在IC集成电路认证。
问：公司现有产能主要受限于什么?
答：受整个行业供应链的影响，存在一定风险。但公司正在积极完善供应链应对措施，在一定程度上提高了库存安全线，为目前公司在手订单和接下来的业务做好充分的准备。另外公司也正在积极探索原材料的国产替代，但国产化趋势阻力还是存在，长远看系统零部件国产化率一直在提高。公司一直致力于积极推进国产化进度，相信IC集成电路的国产化率肯定会越来越高，供应链紧张的问题也会逐渐缓解。
问：公司账期情况和付款比例情况?
答：目前公司账期长短不一，不同行业的账期存在一定差异；付款比例常见的3331较多。
问：公司新聘任的总经理史可成先生,曾是法液空的工业气体负责人,是不是说明公司打算往气体和服务行业大举进军?
答：公司历来对标能为客户提供完整解决方案的国际一流气体公司，公司在积累了近二十年的行业经验，具备了良好的capex业务基础，公司会进一步发展包括工业气体在内的opex业务。史可成先生的行业和专业背景将会助力公司的发展。
问：公司潍坊业务进展如何?
答：根据公司2021年6月16日的公告，布局潍坊投资建设电子特气及工业气体项目，建设内容为：主要建设包括500吨/天生产能力的工业气体工厂；供应产品包括多种工业气体及电子级特种气体等；主要设备将包括多种生产设备、冷却水系统等及配套设施；电子级特种气体的生产与仓储等。项目投产后将为市场提供多种高质量工业气体以及电子级特种气体。
问：工艺介质供应系统的更新周期如何?
答：下游客户的工艺介质供应系统存在一定更新周期，但是随着客户工艺升级和产品迭代，已有客户的新增opex业务的增量正在逐渐上升。
问：正帆科技最新一期股权激励的对象主要侧重工艺介质供应系统业务还是气体业务?
答：公司2021年第二期股权激励对象主要为：高级管理人员、中层管理人员、技术骨干和业务骨干，此次股权激励对象基本以气体业务为主。
问：正帆科技装备业务和气体业务的客户重叠度如何?
答：装备业务和气体业务的客户基本重叠。正帆的业务逻辑是依托装备固定资产投资(CAPEX)业务，开拓服务运营开支(OPEX)业务。CAPEX业务是工艺介质供应系统，OPEX业务是MRO服务、电子材料和RECYCLE业务。
问：正帆科技工艺介质供应系统业务应用在光伏太阳能哪个环节?以及针对该行业的营收情况?
答：公司工艺介质系统业务主要用于光伏电池片制造环节，截至三季报数据，光伏太阳能行业的营收占比约30%左右。
正帆科技主营业务：(1)气体化学品供应系统的设计、生产、安装及配套服务;(2)高纯特种气体的生产、销售;(3)洁净厂房配套系统的设计、施工
正帆科技2021三季报显示，公司主营收入12.35亿元，同比上升82.95%；归母净利润1.07亿元，同比上升132.67%；扣非净利润9225.59万元，同比上升335.08%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入4.47亿元，同比上升94.16%；单季度归母净利润5328.5万元，同比上升174.97%；单季度扣非净利润4265.39万元，同比上升561.8%；负债率47.4%，投资收益125.88万元，财务费用-836.37万元，毛利率26.72%。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为37.05；近3个月融资净流入2496.09万，融资余额增加；融券净流入27.52万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，正帆科技（688596）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)