来源 :华鑫证券2023-12-28
2023年12月27日，华鑫证券发布研报点评吉贝尔（688566）。
投资要点
▌业绩表现亮眼，市场开拓成效显著
2023年前三季度，公司实现营收6.17亿元，同比增长44.64%；归母净利润1.55亿元，同比增长95.65%。单看第三季度，公司实现营收1.98亿元，同比增长17.01%；归母净利润0.59亿元，同比增长58.31%。利可君片等主要产品市场拓展卓有成效，产品销售加速放量。费用率方面，公司前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为45.50%/6.82%/6.82%/-1.45%，保持稳定水平。
▌核心产品空间广阔，有望支撑业绩持续稳健增长
公司业务涵盖提升白细胞、抗高血压、增强免疫力等多个治疗领域，拥有利可君片、尼群洛尔片等多款核心产品。其中，利可君片由公司独家生产，拥有多层次技术壁垒和专利保护。作为升白化药的主流药品，利可君片疗效显著且稳定，基本已覆盖国内三甲医院，可广泛应用于肿瘤科、内分泌科、传染科、精神科等多个科室。公司持续发力空白市场、积极拓展利可君片在肿瘤等多科室的应用，业绩成长有望加速。尼群洛尔片同样由公司独家生产，为国内首个复方抗高血压新药，也是国内外首个钙通道阻滞剂（CCB）+β受体阻滞剂（BB）组成的低剂量固定复方制剂，通过协同抗压机制，能有效控制血压、保护靶器官，同时又能降低心率，针对高血压合并心率快患者具有明显的优势，临床不可替代。随着专门事业部的成立，尼群洛尔片销售规模有望加快扩大，成为重要业绩贡献点。
▌新药研发积极推进，研发技术平台日趋完善
公司已构建氘代药物研发技术、脂质体药物研发技术和复方制剂三大技术研发平台，并积极推进新药研发。氘代研发技术平台方面，已开发抗抑郁新药JJH201501、抗胃酸新药JJH201701、治疗胆囊炎胆结石新药JJH201801等多个氘代化合物，其中JJH201501已完成IIb期临床试验的全部受试者（共308例）入组，目前正进行随访观察和数据处理。脂质体药物研发方面，公司抗肿瘤新药JJH201601正积极开展I期临床研究。
▌盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为8.41、10.43、12.77元，EPS分别为1.10、1.33、1.69元，当前股价对应PE分别为26.0、21.6、16.9倍。公司核心产品技术壁垒高、市场潜力大，存量品种成长确定性较强，同时新品研发正积极推进，后续成长可期。维持“买入”投资评级。
▌风险提示
核心产品竞争加剧风险，产品销售不及预期，新药研发失败风险等。