来源 :中银证券研究2023-03-07
杨思睿
3月3日，国资委提出国有企业要对标世界一流企业价值创造，国有企业核心竞争力有望加强。近期，奇安信发布业绩快报，2022年预计实现营收66.3亿元（+14.13%）;归母净利0.6亿元，扣非净利-3.1亿元。公司作为网络安全“国家队”，上市以来首次盈利，上调公司评级至买入。
支撑评级的要点
国资委会议提出加强国有企业核心竞争力，网安“国家队”有望受益。近期，国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。会议提出，要以价值创造为关键抓手，扎实推动企业高质量发展，加快建成世界一流企业。作为中国电子旗下重要厂商，奇安信有望受益于网安“国家队”身份。
关基客户收入高速增长，数据安全红利释放。行业侧，公司军团架构成效显现，2022年电力行业营收增速超70%，油化和运营商增速超50%，非银金融和银行营收增速分别超过40%和30%。百万级以上大客户创收金额在整体收入占比显著增加，五百万以上特大客户创收的增速和占比大幅增长，以关基领域等为代表的大客户逐步确立成为公司增长的主要驱动力。产品侧，在数字中国主线的带动下，网信办发布的《数据出境安全评估办法》等政策陆续出台，公司2022年数据安全产品收入增速超55%，未来数据安全产品有望成为公司业绩增长的新引擎。
费控成果卓有成效，利润亮眼。公司进一步落地高质量发展战略，通过预算、资源配置、考核三位一体的精细化管理，销售、管理和研发费用合计增速较去年同期下降超30%。实现归母净利5,520.7万元，与上年同期相比扭亏为盈，实现上市以来首次盈利。
估值
调整2022-2024年归母净利润为0.6、3.3和6.7亿元，EPS为0.08、0.48和0.98元（公司盈利拐点已经显现，后期控费能力有望继续加强，2024年归母净利润上修2.1%），对应PE分别为931X、158X和76X。公司作为网安“国家队”受益明显，盈利能力有望显著提升，未来估值将会进入快速消化阶段，上调公司评级至买入。