来源 :黑奇士2022-10-28
10月28日晚，网安巨头奇安信发布第三季度财务报表。表面上看起来，这份财报还不错，前三季度营收合计31.9亿，比去年同期增加19.34%;前三季度毛利61.17%，比上半年提升近4个百分点。即使按照最新的毛利率，也低于同行水平。(启明星辰65.99%，深信服65.49%)
但黑奇士(id hqssima)仔细研读财报，却发现一些没被媒体拿出来讨论的东西，比如：短期借款从2021年底的2947万元，暴增到7.05亿元;应收账款从34.8亿元，增加到38.3亿元(应收账款跟各个公司的销售政策相关)。从这些数字可以看出来，奇安信面临的资金压力。
下面写写我从财报中看出来的几个风险点，供各位方家讨论：
1、亏损仍然保持在10亿元级别，无法真正止血。
奇安信今年前三季度亏损11.2亿，虽然比去年同期的11.63亿有所降低，但没有数量级的差别，仍然是10亿元这个量级。在这个数量级面前，降低的亏损实在可以忽略不计。目前奇安信已经连续五年巨亏，仍然看不到止损迹象。以这个速度发展下去，他手持现金很快就会耗尽。(这可以解释为什么短期借款会暴增)
2、应收账款剧增3.5亿至38.3亿，坏账风险增加。
营收账款从去年底的34.8亿，增加到今年前三季度的38.3亿。三个季度就增加了3.5亿，在为企业客户提供服务的时候，延迟付款确实可以增加成交概率，但也会把本来就付不起钱的客户收进来，从而造成坏账的剧增。
根据他的2021年财报，当年共有1.99亿元的坏账，占据了应收账款的5.7%。(这么计算不严谨，但不会有数量级的差异。坏账应该跟当期的应收账款匹配，但我不知道他们多久才把收不上来的钱确认为坏账，因此只能这么对比)
按照这个比例，等到年报的时候，实际确认的亏损会增加至少2.19亿。
3、财报中未提到疫情的影响，但这将是影响未来营收和坏账率的关键因素。
无论政府机关，还是金融、能源等大客户，都是按照年度来编制预算，从今年第二季度以来，疫情对各行各业造成了严重影响，我不列举详细数据，大家看看各行业的龙头企业就知道他们受影响有多大，大家都在削减费用。
这些影响会在今年第四季度编制2023年预算的时候真正体现出来。
疫情制约对安全预算是个减分项，国家对安全行业的重视，加大投资是加分项，到时候会多大程度上影响未来的企业营收和坏账率，对手持38.3亿元应收账款的奇安信影响未知。
4、研发投入仅增长8%，低于营收增加。
安全企业一般在年度报告中才会提到研发人员数量和人均薪酬，从这两个数据可以看到公司对研发的投入力度：人均薪酬上升，可能是招聘了更厉害的人;研发费用增加，可以增强研发实力。
第三季度报告没有提研发人数，只说了研发投入从12.4亿增加到13.4亿，仅增长8个百分点，低于公司的营收增长19.34%的速度。(我还没看其他企业的数据，据我所知，同行业有些公司甚至在裁员，研发人员减少不少，回头得对比下同行数据，才知道这个增长速度如何)
综上，因为第三季度报告其实缺少不少东西，以上我看到四个点只是管中窥豹，难免挂一漏万，请各位多多指教。