来源 :证券之星2021-11-01
2021-11-01民生证券股份有限公司关启亮,徐昊,欧阳蕤对国盛智科进行研究并发布了研究报告《国盛智科21年三季报点评：Q3业绩维持高增，高额研发投入构筑企业护城河》，本报告对国盛智科给出买入评级，当前股价为45.3元。
国盛智科(688558)
一、事件概述
10 月 28 日，公司发布 2021 年三季报，21 年 Q1-Q3 公司实现营业收入 8.45 亿元，同比增长 67.59%，实现归母净利润 1.52 亿元，同比增长 87.33%。
二、分析与判断
延续上半年的高景气度，公司 Q3 业绩维持高增长
21 年 Q1-Q3，公司分别实现营收和归母净利润 8.45/1.52 亿元，同比增长 67.59/87.33%，其中，Q3 分别实现营收和归母净利润 2.91/0.54 亿元，同比增长 64.94/93.89%。整体而言，行业三季度延续了上半年的高景气度，在市场需求旺盛背景下，公司数控机床订单快速上升，叠加产能提升拉动产量稳步提高，进一步推动公司数控机床销量增长。
成本控制效果显著，产品盈利能力明显提升
报告期内，公司销售毛利率和销售净利率分别为 30.56/18.09%，同比变动 1.22/1.73pct；费用率方面，公司销售费用率和管理费用率分别为 4.38/2.89%，同比变动 2.83/-0.7pct。尽管上半年原材料价格涨幅显著，但公司毛利率不降反升，我们认为这与其中两方面的因素相关：一方面，随着公司核心主业数控机床业务收入增长，规模效应推动产品毛利率进一步走高；另一方面，公司发挥产业链优势，提高内部资源利用效率，加大成本控制，也进一步优化产品的盈利水平。
研发投入持续高增长，自制率提升将提升公司产品的核心竞争力
报告期内，公司研发费用为 0.41 亿元，同比增长 55.79%。高额的研发费用确保了公司在功能部件方面的持续投入，使得自制部件的品类得以进一步的丰富。目前，公司已实现五面加工的全自动直角头的自制，另外，数控镗铣床的主轴自制率也已提升至 50%。随着核心零部件的自制率不断提升，公司在降低数控机床的生产成本的同时，也为数据机床生产的稳定性提供有力的保障。这将进一步提升公司产品在行业中的核心竞争力。
三、投资建议
预计 2021-2023 年，公司营收 11.55/15.13/19.46 亿元，实现归母净利润为 1.89/2.59/3.32亿元，当前股价对应 PE 为 31/23/18 倍，中信机床设备指数 74 倍 PE （TTM，截止 10/29收盘），考虑到一体化产业链布局叠加良好的客户资源优势，公司竞争力有望持续提升，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
行业竞争格局恶化、经济周期带来的经营风险
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；证券之星估值分析工具显示，国盛智科（688558）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。