今日（5月18日)，军工雷达企业航天南湖（688552.SH）正式登陆科创板，发行价21.17元/股，首日收涨27.68%，总市值为91.16亿元。
航天南湖上市是航天科工系在科创板的首个IPO，这也是湖北省今年首家科创板上市公司。
在当日上市现场，中国航天科工集团党组书记、董事长袁洁就表示，推动航天南湖科创板上市是集团提高上市公司质量，利用资本市场加大直接融资力度，完善公司治理，激发企业活力，支撑国防装备能力建设的重要举措，接下来还要持续推动先进技术、高端产业与资本市场深度融合，着力打造主业突出、优强发展、治理完善、诚信经营的优质上市公司，推动世界一流企业和航天强国建设。
航天科工系实控人
官网信息显示，航天南湖是一家主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要供应国内军方客户和军工集团。其业务数据显示，从2020年至2022年上半年，军品收入占主营业务比例均超过85%。
IPO前，航天南湖在资本市场上几乎是隐身的，没有发起过外部融资，也没有引入国资以外的股权机构。其股权架构经历了两次重大变革，先是2015年在荆州国资委的推动下由前身南机厂改制为股份制公司即“荆州南湖”，两年后又被北京无线电测量研究所并购重组成立了现在的航天南湖。
北京无线电测量研究所又名中国航天科工集团二院二十三所”（以下简称为“二十三所”），是航天科工集团制导雷达的骨干研究所。这次并购重组将航天南湖彻底划进了航天科工集团的业务版图内，航天科工集团通过二十三所和航天资产公司持有了航天南湖49.09%的股份，成为其实际控制人。
需要注意的是，航天科工集团对于航天南湖来说不仅是实控人，还在业务和人员架构上很多交集，为此引发了不少的争议。
二十三所在收购航天南湖前，已经有布局防空预警雷达业务。收购后，将自身防空预警雷达业务逐步缩小并开始向航天南湖转移。这其中包含5个型号雷达产品及其相关的售后维修、备件等产品和服务，还有相关业务人员的工作变动。这就导致一些特殊情形，航天南湖的重要员工工资由二十三所代发，甚至还有员工同时兼任着航天南湖和二十三所的职务。
据招股书显示，2016年11月起开始担任航天南湖董事、副总经理王嘉祥直到2019年，其工资仍由二十三所发放。不仅如此，2019年公开信息中还提到王嘉祥或存在同时任职于航天南湖及航天南湖控股股东的情况。
据荆州市国有资产监督管理委员会（以下简称“荆州市国资委”）公开信息，2019年3月24日，荆州市领导调研二十三所武汉研究院，王嘉祥以二十三所武汉研究院院长的身份接待领导调研，并介绍了相关情况。
类似的情况还出现在航天南湖的董事、财务总监、总经理助理等多名航天南湖员工身上，根据航天南湖在审核问询函的回复，截至2022年9月还有7名事业编制人员未放弃事业编制身份，计划在北京无线电所事业单位改革相关政策法规及实施方案进一步明确后12个月内，按照届时有效的法律法规和相关政策规定，办理该等事业编制人员的身份转变、待遇改革以及社会保险、住房公积金的转移至航天南湖的相关手续。
关联交易或将持续发生
航天科工目前还是航天南湖的前五大客户之一。报告期内，航天南湖向航天科工集团下属企业产生的销售收入分别为2920.37万元、4364.3万元、13632.76万元、5460.1万元，分别占当期营业收入的4.38%、5.65%、17.1%、30.31%。其中，2021年关联销售金额较2020年近一亿元。
航天南湖对此的解释是，此前二十三所转移来的几款雷达产品实现销售，同时基于业务需要，公司向二十三所提供供应雷达通用小型零部件产品，随着二十三所需求及订单数量的增加，也促使关联销售金额的增长。且未来相关的关联交易还会持续发生，但规模和销售时间存在不确定性。
军工业务的特殊性，也让航天南湖的业绩极为依赖大客户。报告期内，航天南湖向前五大客户产生的销售收入分别为65648.12万元、76432.78万元、77971.35万元、17842.6万元，分别占当期营业收入的98.39%、98.98%、97.82%、99.06%，其中向第一大客户单位A产生的销售收入分别为52086.15万元、47138.02万元、46061.31万元、1116.46万元，分别占当期营业收入的78.06%、61.05%、57.79%、6.2%。
对此，航天南湖表示，若公司无法在上述客户中保持产品竞争力并获取稳定的业务订单，或客户的定价政策发生变化，则均可能导致公司未来营业收入及净利润发生较大波动的风险。
上述业务模式同时还带来了应收账款逐年走高的风险。数据显示，截至2020年末、2021年末和2022年末，航天南湖应收账款账面价值分别为15509.40万元、26,507.60万元和86646.96万元（原预计于2022年末收到的64,484.43万元应收账款,实际于2023年1月1日收到），应收账款账面价值占当期营业收入的比例分别为20.09%、33.26%和90.92%。