来源 :和讯股票2023-01-29
事件描述
利元亨发布2022 年度业绩预告，预计2022 年实现归母净利润3.17-3.52 亿元，同比增长49.10%-65.58%；扣非净利润2.91-3.26 亿元，同比增长42.12%–59.23%。按此计算，22Q4实现归母净利润0.33-0.68 亿元，同比变动-40.3%至22.7%；扣非净利润0.25-0.60 亿元，同比变动-52.5%至13.8%。
事件评论
多因素导致Q4 业绩低预期。据公司公告测算，公司2022 年业绩预告中值为3.34 亿元，测算得2022Q4 业绩中值为0.51 亿元，略低于此前预期。主要原因为：1）22Q4 受疫情影响，验收预计少于预期。2）22Q4 验收中物流线占比较高，但物流线毛利率相对较低，对22Q4 毛利率有所拖累。3）公司减值计提政策变得更为严格，开始对售后费用等做减值准备计提，因为第一次计提，产生较多计提费用，导致对公司利润影响相对较大。4）公司于2022 年开始对南通锂电、光伏基地进行建设，并开始对光伏加大研发投入，因新基地尚未形成产出，厂房建设、新招员工等产生较多成本费用。5）22Q4 股份支付费用相较于Q3 更多。6）因22Q4 疫情影响发货和验收，增加一些存货减值计提。
公司订单饱满，后续有望逐步修复。2022 年前三季度公司订单继续保持高增长，Q3 末存货创历史新高，合同负债维持高位。此外，公司积极开拓了远景动力、三星SDI、福特、瑞浦兰钧、海辰能源、楚能新能源、京威股份、小鹏汽车、阿特斯、清陶能源、天能股份等海内外新客户，随着2022Q4 国内外锂电池厂招标落地，公司继续斩获订单，保持订单高增长。2022 年因疫情影响少验收的部分将在2023 年验收补回。随着验收的增多，公司的相关费用有望被摊薄，且2023 年股份支付费用也将减少，利润率有望得到修复。
积极拓展光伏事业，后续有望逐步兑现。公司在南通投资设立华东总部，主要为新能源（光伏、锂电）提供智能装备及产线整体解决方案的生产和研发基地，项目总投资约16.6 亿元，分两期实施，项目一期投资不低于10 亿元；项目二期投资约6.6 亿元。在光伏领域，公司已有光伏组件自动化生产线、无损划片机、PERC 激光开槽设备等产品，且还在持续拓展其他光伏设备。同时，公司与冯·阿登纳在进行战略合作签约，双方将在光伏（异质结、钙钛矿）、储能等领域展开深度合作，将为公司的光伏真空技术带来较大助力。随着光伏订单的落地，将为公司带来较大业务增量空间，且相关投入得到订单和营收兑现后，也将逐步降低费用率。
维持“买入”评级。公司是一个不断拓展、初步显示平台化能力的优质专用自动化设备企业，规模化效应下未来净利率有望持续提升，平台化拓展持续推进。预计2022-23 年归母净利润分别为3.4、8.0 亿元，对应当前PE 分别为41、17 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、新能源车产销低预期；
2、电池厂扩产低预期；
3、公司非锂电业务或产品研发进度低预期。