来源 :格隆汇2023-01-18
1月18日，北京九州一轨环境科技股份有限公司（以下简称“九州一轨”）在科创板上市，保荐人为国金证券，发行价格17.47元/股，发行市盈率为40.65倍，高于17.95倍的行业市盈率。截止到发稿时间，其股价涨超12%，最新市值将近30亿元。
九州一轨专注于减振降噪相关的技术开发、产品研制、工程设计、检测评估、项目服务和轨道智慧运维与病害治理，产品主要应用于轨道交通等领域。根据招股书，报告期内，公司股权结构较为分散，不存在控股股东和实际控制人。
本次IPO所募集的资金主要用于噪声与振动综合控制产研基地建设项目、城轨基础设施智慧运维技术与装备研发及产业化项目、营销及服务网络建设项目、补充运营资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
报告期内，九州一轨实现营收约2.39亿元、3.43亿元、3.92亿元、0.46亿元，净利润分别为3574.97万元、6148.53万元、6778.22万元、-1848.96万元，存在较大波动。
公司预计2022年度营业收入约3.72亿元至5.18亿元，较上年预计下降了5.24%至上升32.07%；净利润预计为6357.84万元至8440.15万元，较上年预计下降了6.2%至上升24.52%。
基本面情况，图片来源：招股书
具体来看，九州一轨的主营业务收入按产品类型可以分为钢弹簧浮置道床减振系统、预制式钢弹簧浮置板、声屏障、隔离式高弹性减振垫等。其中，钢弹簧浮置道床减振系统营收占比较高，是公司的重要收入来源。
按产品划分的主营业务情况，图片来源：招股书
报告期内，九州一轨的综合毛利率分别为49.34%、43.16%、39.65%、35.74%，毛利率逐年下滑，且低于同行业可以公司平均水平。公司获取销售订单的方式以招投标为主，随着市场竞争的加剧，中标价格可能面临继续下滑的风险，若上游材料涨价，也可能会影响公司毛利率水平。
公司综合毛利率水平与同行业公司比较情况，图片来源：招股书
报告期内，公司主要客户为城市轨道交通的施工方和业主方，前五大客户收入合计占当期主营业务收入的比例分别为98.99%、86.99%、92.50%及100.00%，客户集中度较高。公司主要通过参与中国中铁、中国铁建下属工程局或业主方独立组织的招投标或竞争性谈判等方式获得业务，如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司业绩。
2021年、2022年上半年公司前五大客户情况，招股书
报告期各期末，九州一轨的应收账款账面价值（含合同资产）分别为2.2亿元、2.64亿元、3.92亿元、3.84亿元，呈逐年上升趋势，占各期末总资产的比例在31%至44%左右，应收账款占总资产的比例较高。如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。