来源 :招商证券2024-01-18
2024年1月18日，招商证券发布研报点评萤石网络（688475）。
事件：公司17日发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利5.4~5.8亿元，同比增长61.92%~73.92%；扣非归母5.25~5.65亿元，同比增长77.33%~90.84%。我们点评如下：
23年业绩展望区间符合预期。公司预计2023年实现归母净利5.4至5.8亿元，同比+61.92%至+73.92%；扣非归母5.25至5.65亿元，同比+77.33%至+90.84%。单Q4看，实现归母净利1.39至1.79亿元，同比+21.06%至+56.02%，环比-3.07%至+24.92%；扣非归母1.36至1.76亿元，同比+63.06%至+111.01%，环比-1.02%至+28.08%。Q4利润基本符合我们前期判断的逐季修复趋势，主要受益于摄像头等智能家居需求回暖，智能入户等新品扩张，云业务快速发展，盈利能力表现稳健主因原材料成本下降、高毛利率云平台业务及境外业务占比扩大、渠道和产品结构优化。
公司前期发布第二大股东自愿承诺不减持公告。1月3日公司公告持股5%以上的股东青荷投资（海康威视跟投计划持股平台）自愿承诺如下：1）自其首次公开发行前持有的公司股票上市流通之日起6个月内（即2024年1月10日起至2024年7月10日），不以任何方式转让或减持其所持有的公司股份；2）自其首次公开发行前持有的公司股票上市流通之日起36个月内（即2024年1月10日至2027年1月10日），不通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股份。
展望后续，24年关注智能入户、扫地机等新品扩展，以及云平台业务成长。我们认为公司智能家居产品矩阵持续完善，同时具有深厚的音视频AI算法技术沉淀，后续有望受益于智能家居需求持续回暖和AI大模型带来的全屋智能发展新机遇。其中，智能摄像机有望延续行业领先地位；门锁等智能入户产品有望凭借视频和视觉技术优势，获快速增长；公司亦布局扫地机、C端具身智能机器人等新业务，新品B端BS1清洁机器人，摒弃传统激光雷达实现纯视觉算法，价格具备竞争力，并面向C端推出AI扫拖宝RS20 Pro，24年有望形成收入贡献。此外，公司目前云业务规模较低但盈利能力突出，随着公司云平台接入设备数、用户数及付费率增加，有望带来更高利润贡献。
投资建议：萤石网络是业内少有的具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业，打造的智能家居+物联网云平台双主业模式具有独特的成长空间，随着后续智能家居需求逐步回暖，以及AI技术创新、消费升级为智能家居与物联网云平台带来的广阔成长空间，公司未来有望实现快速增长。我们预计23~25年营收为54.27/68.67/87.48亿元，归母净利润为5.55/7.06/9.25亿元，对应PE为39.7/31.2/23.8倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险、市场需求下滑风险、产品研发不利风险、数据安全及个人信息保护风险。