来源 :网易2023-05-11
今天的IPO光环属于绍兴，两只关系绍兴的浙股上市，其中来自绍兴越城区的中芯集成完成2023年至今最大的百亿募资，不过最终总额并未达到预期。
截至收盘，中芯集成的最新股价为6.3元/股，相比5.69元/股的发行价上涨10.72%，最终市值为426.4亿元。本次实际募集资金总额为96.27亿元，与计划125亿仍有差距，但不妨碍该股成为年度超级IPO之一。
据此前透露信息，本次募资将投建于MEMS和功率器件芯片制造及封装测试生产基地技术改造项目、二期晶圆制造项目，以及补充流动资金。
3年巨亏超40亿预计3年后盈利
大量人员和技术来自中芯国际
这究竟是只什么神股？老扒发现，中芯国际真的很牛，真的很神奇。
2018年，中芯集成由越城基金、中芯控股和盛洋电器共同出资设立，是一家晶圆代工企业，招股说上显示，该股没有控股股东和实际控制人。IPO后，越城基金持股为17.02%，中芯控股持股为14.68%。
在营收和业绩方面，2020-2022年，中芯集成分别实现营业收入7.39亿元、20.24亿元、46.06亿元，分别同比增长174.00%、173.82%、127.59%。
自成立以来，主营业务收入一直保持年复合增长率超过150%的超高速发展，已成为国内IGBT和MEMS芯片制造规模最大、技术最先进的公司。
根据Chip Insights发布的《2021年全球专属晶圆代工排行榜》，中芯集成的营业收入排名全球第十五，中国大陆第五。
根据赛迪顾问发布的《2020年中国MEMS制造白皮书》，中芯集成在营收能力、品牌知名度、制造能力、产品能力四个维度的综合能力在中国大陆MEMS代工厂中排名第一。
但是在盈利方面，竟然是亏损的！
近三年，公司分别实现归母净利润-13.66亿元、-12.36亿元、-10.88亿元，按老扒的理解来说，这家公司在晶圆代工行业一路狂奔，荣誉也拿到手软，但做的都是“赔钱”买卖？
在招股书上，公司也谨慎地表示：“在满足一定假设条件基础上，公司预计2026年实现公司层面盈利。”
赚那么多还亏，难道是开销特别大？
确是，老扒发现这家公司的研发投入和折旧成本明显较高，2020年至2022年，中芯集成研发投入分别为2.62亿元、6.21亿元及8.39亿元，占营业收入的比例分别为35.46%、30.69%及18.22%，研发费用总体保持在较高水平，且研发费用率显著高于同行企业华润微、士兰微、华微电子、华虹半导体的水平。
此外，折旧成本占到生产成本的近一半，在招股书中多次提到多种折旧成本较高的问题。不过，有业内人士认为，这类半导体企业短期内无法盈利，并且前期固定资产投入和研发投入较高比较常见，从投产到产能充分释放需要一定周期。
好吧，但是问题又来了！
中芯集成的二股东中芯控股其实是中芯国际全资子公司，中芯国际年报也显示，中芯集成是其联营企业。而且在打造中芯集成上，中芯国际账上出钱又直接“输血”。中芯国际为中芯集成输送了多位高管，包括公司董事赵奇、汤天申、刘煊杰、李序武、资深副总经理肖方、副总经理张霞、严飞等，并同时授权了MEMS、功率器件相关的573项专利及31项非专利技术给中芯集成使用。
这是不是能理解为，国内集成电路晶圆代工龙头企业，复制黏贴了一家规模相对小型的同类公司，研发和投入成本依然还要那么高吗？
如果没有中芯国际在人员和技术上的支持，中芯集成的命运将会如何？这可能将是未来影响中芯集成发展的最大隐患。
据老扒了解，中芯国际的专利许可授权是自2021年3月21日起的3年，当限制竞争的期限到期后，中芯国际或许将存在与发行人从事同类或相似业务的可能。这样的中芯集成，各位投资者还会如何衡量呢？