来源 :和讯网2022-10-27
业绩简评
10 月26 日，赛特新材发布22 年三季报。22 年前三季度实现营业总收入4.6 亿元，同比-15%，归母净利润0.41 亿元，同比-59%，扣非后归母0.36亿元，同比-58%。22Q3：营业总收入1.5 亿元，同比-21%，归母净利润0.18 亿元，同比-48%，扣非后归母0.16 亿元，同比-52%。
经营分析
产品端：抢占市场份额主动降价，真空绝热板营收有所下滑。公司Q2 一定程度受疫情反复影响，Q3 环比持续修复。VIP 主要用于高端冰箱，在今年海内外消费较为疲软的背景下，公司为抢占市场份额采取了暂时性降价，进而影响收入。
利润端：22 年前三季度公司归母净利率为8.83%，同比-9.57pct，对应21Q3 为11.89%，同比-6.20pct。22 年前三季度毛利率为25.21%，同比-8.77pct，对应22Q3 为27.50%，同比-6.74pct。毛利率下滑主要系产品主动降价+天然气价格上涨。此外政府补助相较去年同期有所减少。
费用端：22Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为5.78%、7.19%、5.09%、-3.54%，同比分别+1.25、+3.13、+0.67、-3.33pct。财务费用率降低或主要系汇兑收益，公司总体期间费用率+1.71pct。
营运能力：22Q3 销售商品收到现金1.4 亿元，同比-34%，降幅大于营收主要系公司为扩大市场份额，应收账款有所增加。22Q3 末应收账款及应收票据余额为2.29 亿元，应收账款周转天数为94 天，较前值（73 天）有所增加。22Q3 末存货为1.4 亿元，营收占比为24%，存货周转天数为95 天，较前值（79 天）周转速度放缓。
盈利调整&投资建议
公司VIP 竞争力强劲，短期受疫情+需求端影响较大，冰箱升级趋势下我们对公司长期看好。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.72、1.12、1.52 亿元，对应PE 分别为33.47x、21.62x、15.87x。维持“增持”评级。
风险提示
疫情防控不及预期风险、能源价格上涨风险、原材料价格上涨风险、董监高减持风险，限售股解禁引起股价波动风险、人民币率波动风险。