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华润微(688396)内幕信息消息披露
 
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华润微(688396):MOS价格触底 产能稳步扩张

http://www.chaguwang.cn  2024-10-18  华润微内幕信息

来源 :浦银国际2024-10-18

  我们下调了华润微2024 年、2025 年盈利预测,下调目标价至人民币56.4 元,潜在升幅16%,维持“买入”评级。

  重申华润微的“买入”评级:华润微正在从功率半导体周期底部复苏向上。华润微的产能利用率从2024 年6 月开始保持满载。虽然IGBT 的价格仍然不稳定,但是MOS 产品价格已经企稳。我们预期华润微今年下半年收入将较上半年增长,且毛利率保持稳中微升。今年下半年新能源领域需求将从此前低点复苏,而汽车领域保持较高增长。展望明年,我们认为华润微业务驱动力主要来自于三个部分:1)MOS 产品,包括中低压产品,持续上量,2)MOS、IGBT、TMBS、IPM、SiC 五类模块产品快速增长,3)功率IC 借助国产化趋势及新产线贡献增量。因此,我们对公司明年的基本面持续改善保持乐观。MOS、模块产品、功率IC 产品三大类将推动公司业绩成长。目前,华润微远期市盈率为48x,相对历史高位估值还有上行空间,重申“买入”评级。

  重庆12 寸线产能稳步爬坡、深圳12 寸线投产在即,提供基本面增量:

  1)重庆12 寸线:目前2 万多片月产能保持满产,公司预计今年年底产能有望扩产至3.5 万片/月。12 寸产线MOS 产品释放,产品将会较此前的6 寸、8 寸有更高性能,为2025 年提供增长的基础。2)深圳12 寸线:计划主要生产功率IC 产品,总产能规划4 万片/月。预计今年年底有望通线并在明年开始爬坡,初期规划在两年左右时间扩充到总的规划产能。深圳12 寸线部分需求将来自于原8 寸BCD 工艺的代工产品,部分来自于MCU、电源管理等自有产品。

  估值:我们使用DCF 估值,采用2.1%的无风险利率,并假设华润微2029-2032 年的成长率为25%-26%,永久增长率为3%,WACC 是11.1%。

  我们下调目标价至人民币56.4 元,潜在升幅16%。

  投资风险:消费、工业、新能源等下游需求复苏及增长不及预期;功率半导体产能扩张,供过于求,行业竞争加剧拖累利润;MOS 价格上行动能不足,IGBT 价格持续下行;公司产能扩张带来的折旧影响利润;高端功率器件成长速度较慢。

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