来源 :凤凰财经2021-12-21
2021-12-21东方财富证券股份有限公司刘溢对华润微进行研究并发布了研究报告《动态点评：SiC新品推出，丰富产品线》，本报告对华润微给出增持评级，当前股价为63.01元。
华润微(688396)
【事项】
研发成果取得新突破，发布SiC新产品。公司发布SiC新产品，SiCJBS第二代产品击穿电压为650V和1200V，导通电流为2A-50A，漏电流为100uA，技术达到国际领先水平；SiCMOS产品击穿电压为1200V，导通电流为10A-120A，导通电阻为15mR-300mR。
公司IGBT产品制造工艺技术全面升级，性能参数对标国外。据公司2020H1财报披露，公司IGBT通过6寸平台产品技术升级，实现芯片面积缩小。同时，公司制造工艺技术全面提升至8寸，自主研发的8寸650V、1200VIGBT工艺平台已建立完成。公司生产的1200V40AFS-IGBT产品在工业领域实现量产；新一代的650V40AFS-IGBT样品技术参数达到国外对标产品水平，已送样给客户进行评估。
IGBT产品下游应用领域拓展，收入逐渐放量。依托持续的技术升级，公司生产的IGBT产品目前具有了以下特点：1）采用Trench-FS工艺及超薄晶圆加工技术；2）导通电压低、开关损耗小；3）可靠性高、适用性强。在此基础上，公司通过IGBT芯片模块化，进一步延伸下游产业链，提高产品在成熟应用领域的竞争力，目前已成功向工业、白电领域拓展，2021上半年IGBT产品收入同比增长94%。
【评论】
前瞻布局SiC，覆盖功率器件行业齐全。公司前瞻性的布局SiC器件，SiC二极管方面，公司于2020年7月宣布建成国内首条6寸SiC商用生产线并正式投产，目前生产的SiCJBS产品系列覆盖650V、1200V，主要应用于光伏逆变器、通讯电源、服务器和储能设备等领域。公司自主研发的新一代SiCJBS综合性能指标达到业界先进水平，多款产品实现量产。2021年公司持续推出新产品，继续拓展SiC领域，填补覆盖的空白。
盈利预测。公司是中国领先的拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化运营能力的半导体企业，产品覆盖齐全，我们预计随着公司产能持续扩张，SiC和IGBT技术持续突破，业绩或将实现稳定增长。预计公司2021-2023年营收为93.1/109.9/127.5亿元，归母净利润为22.3/25.6/29.2亿元，EPS为1.83/2.11/2.40元/股，对应当前股价的PE为34.35/29.92/26.25倍，重新覆盖，给予公司“增持”评级。
【风险提示】
SiC技术突破不及预期，产能扩张不及预期，行业竞争加剧。
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为90.5，估值分析工具显示，华润微（688396）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)